上周美联储会议继续强化12  月加息预期，在利率上升和劳动力成本压力提升的背景下，美国经济接近繁荣顶点，明年增速大概率下行。我们认为PMI  下行拐点将近，而与PMI  关联性高的科技板块增速放缓的趋势将更加明显。本期核心分析将继续分析美国实际利率见顶的可能迹象。
        美国劳动力工资水平持续上升的背景下，预计美国的核心CPI  仍将上行，美国10  年期国债到期收益率在2019  年中预计达到3.4-3.5%的水平，同时全球大类资产也迎来重大转折点：全球股市进入熊市，标普500  指数未来半年很可能进入技术性熊市，调整时间持续1-2  年，部分新兴市场如印度下跌压力更大；2019  年看空原油、看好实际利率下行伴随黄金白银上行；工业金属可能在某个时段全面下跌，尤其是与中国供给侧改革联系更加紧密的黑色系金属，但供给改善的铜铝会有相对收益。
        上周国内政策频出，中小市值股票跑赢蓝筹白马。我们在10  月第四周的核心分析提及，仓位拥挤的消费蓝筹补跌风险较大，明年4  月前的业绩空窗期会有业绩预期下调的反复震荡并伴随机构脉冲式建仓；而因流动性压力而超跌的部分小盘股有企稳的机会。过去半个月中证1000  明显跑赢沪深300，我们认为随着民营企业扶持政策落实，超跌个股仍存在相对收益，但12  月需要回避解禁和商誉减值风险个股。本周公布的PMI  等经济数据依然不乐观，双十一消费数据实际略低于预期，但考虑到A  股的估值水平、政策底，A  股可能结束了单边下跌的行情，进入反复筑底阶段，可能需要2019  年的2  季度才能确认走出本轮熊市底部。但在此时点，应该积极考虑A股市场的布局，A  股市场未来一段时间可能显著好于其他股票市场。
        其它大宗商品方面，上周美国原油产量及库存超预期导致油价连续第五周下跌至70  美元，我们维持今年至今年底布油70-80  为合理区间的判断。19  年下半年开始美国页岩油运输瓶颈将大幅缓解，叠加全球需求下滑预期，2019  年原油看跌。尽管“狠抓落实”带来明年基建预期提升，我们依然从供需两方面共同不看好黑色金属，未来半年震荡向下可能性更高。黄金价格也在未来几个月将确认2011  年以来熊市的底部，考虑到目前金银比处于历史高位，以及黄金上涨过程中金银比趋向下跌，白银的上涨空间会高于黄金。