但失去众议院将掣肘特朗普政府推出更多刺激计划。而目前美国消费者信心已经接近顶部，即便特朗普顺利推出第二轮降税，对于能否带动消费类企业业绩进一步改善，我们持谨慎态度。
        ▍  1950  年至2014  年的17  届美国中期选举后的一年内，标普500  指数的平均收益率高达17.4%，远高于1950  年10  月底至2018  年10  月底年均8.7%的收益率，且未出现过负收益。市场普遍认为此现象主要因为历届新任美国总统上台后前两年大力推行选举时提出的减税和刺激经济等承诺，而第三年开始美股则明显受益于经济加速增长。例如里根1981  年减税、1982  年中期选举后标普500  指数一年涨幅达22.3%，2001  年布什推行减税政策后次年中期选举后标普500  指数一年涨幅也高达18.6%。
        ▍  市场担心此轮中期选举后  “分裂国会”会对美国经济和美股产生负面影响。虽然样本小，但1982  年和2010  年后的“分裂国会”并未对美股随后12  个月的表现造成打击，2011  年虽然爆发了Taper  Tantrum、出现了持续发酵的欧债危机，但2010  年中期选举后标普500  指数一年仍上涨5.9%。最后，从参议院或众议院控制权发生变化的角度，即使1950  年以来的17  次中期选举中共有6  次控制权变化，一年后标普500  指数的平均涨幅也达13.6%。
        ▍  但失去对众议院的控制权将掣肘特朗普政府推出更多刺激计划。据CBO  测算，美国的经常项目赤字在GDP  中的占比将从2017  年的2.7%持续攀升至2020  年的3.7%，随后缓慢回落。而特朗普的减税叠加财政大规模支出方案也会导致美国的财政赤字率由今年预计的3.9%爬升至2022  年的5.4%。中期选举之后，共和党失去对众议院的控制权，因而我们认为特朗普政府在面对“双赤字”压力下进一步推行积极的财政政策以刺激经济的可能性进一步下降。
        ▍  第二轮税改可能集中针对中产阶级，正是民主党主要票仓，两党可能取得一定共识，但是进一步减税能否带来消费类公司业绩边际改善、吸引投资者，我们持谨慎态度。但自2018  年减税实施以来，市场对于美股消费板块的反应比较充分，非日常生活消费品板块年初以来已累计上涨11.6%，仅次于信息技术板块。但是从行业基本面来看，无论是可选消费还是必选消费板块的净利润增速都没有明显的抬升趋势。考虑到现在美国消费者信心指数已经接近顶部，对于第二轮的降税能否带来相关公司业绩在边际上的进一步改善，从而吸引投资者关注消费板块，我们持谨慎态度。
        ▍  风险因素：1.  中美贸易摩擦大幅升级，严重影响出口主导型企业；2.  人民币对美元大幅贬值。