民营企业融资难、融资贵的问题在信用收缩影响下愈加明显。改革开放以来，民营企业蓬勃发展，在稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生等方面发挥了重要作用。然而，随着2016  年我国开始实施去杠杆以来，杠杆收缩由金融领域扩展至实体经济，监管对规避监管指标的多层嵌套、表外业务等的严格规范一方面降低了实体经济的资金可得性，另一方面实体经济资金情况的恶化也使金融机构避而远之，整体来看，去杠杆伴随的资金收缩导致我国信用规模不断收缩，2018  年前三季度社会融资规模的下跌是其表现之一。而多数民企位于资金受惠链条的末端，因此成了资金收缩的最先感受者。
        双重压力下民企陷入债务违约潮。从债券市场来看，基本面条件和金融条件的双重收缩使民企成为债务违约高发群体。今年部分企业特别是民营企业出现债务违约，企业的信用和融资条件仍处于收紧状态，在信用收缩下，国内需求出现疲弱之势。
        民间投资与民企基本面背道而驰。产出和利润走弱的背景下，民企投资增速仍高于国企和整体投资增速，有违企业盈利——扩张的逻辑。今年整体固定资产投资增速呈震荡下行走势、国有及国有控股企业的固定资产投资也持续下行，但民间固定资产投资增速稳中有升，民间投资在固定资产投资中占比提升。
        政策引导和马太效应托举民间投资。民企的投资增长可以从两方面理解，第一是近年来部分领域获得政策放开，民企积极布局，第二是供给侧改革下行业资源“马太效应”凸显，龙头民企仍有与盈利水平匹配的投资扩张。
        投资基本面仍尚未改善，投资引致内需走弱仍将支撑债市。总结而言，民企的投资与产出盈利指标发生背离并非意味着民企投资乐观度依然提升，投资的上行事实上仍体现在结构当中，包括政策放松引导的新业务投资和大型民企的产能更替投资，但投资结构也体现出产业升级的积极信号，我们认为近期政策对民企的支持也是一种增量渐进式改革，即在帮助部分现有小型企业的基础上，推进新产业新业态的民企投资，逐步实现产能和业务更替。近期银保监会主席郭树清指示“一二五”政策，可以缓解当前的民营企业困境，但从增量改革的思维出发，更重要的还是要让经济结构转型，增加收入，提高企业技术，降低负债率，从而实现长期健康发展。在此过程中，预计新产业的投资上升与旧产业的投资放缓将同时存在，固定资产投资内部依然存在下行的拉动力，总量上投资引致的内需走弱仍是近期趋势，因此我们认为十年期国债收益率将逐步回落至3.4%~3.6%区间下界。