（2）三季度两次降准并非“大水漫灌”，除其定向性外，金融机构超储率的回落说明流动性并非大量淤积银行体系，在超过半年的持续宽松后，货币政策传导效果有所显现。（3）出台多项政策加大对民营企业的支持力度，包括定向降准、增加再贷款和再贴现额度、信贷政策等措施，并推动民营企业债券融资和股权融资支持工具。（4）关注当前国内经济下行压力加大和海外经济和政策环境的变化，货币政策面临国内宽松和海外收紧的矛盾，其中最突出的体现是人民币汇率的波动。三季度货币政策以国内为主，相对应的在外汇市场也有所动作，包括上调远期售汇风险准备金率、重启逆周期因子、在香港发行离岸央票等。
        展望未来货币政策，总体取向仍然不变，多重目标下需要加强政策协调配合。货币政策保持连续性和稳定性，其中特别强调要提高政策“针对性”。而要提高“针对性”首先需明晰目标。货币政策执行报告阐述了当前货币政策面对的多重矛盾和目标，其中稳增长和加大对民营企业支持被提到更高的位置，而在宽松的货币政策下对物价水平也保持关注，最后还有人对民币汇率和跨境资本流动的关注。要应对多重目标则需要“加强政策协调”，所谓的“实施稳健中性的货币政策、增强为微观主体活力和发挥好资本市场功能之间形成三角形支撑框架”是货币政策、财政政策、监管政策“几家抬”的进一步阐述，而货币→财政→监管陆续放松的政策回归已然是大概率事件。
        数量工具维持，降成本后续要依靠降息，创新工具支持民营小微企业。具体到货币政策的操作层面，预计数量型工具仍然会坚持降准+MLF  的中长期流动性投放操作；前期宽松货币政策并没有带来金融机构贷款加权平均利率的下行，一般贷款和个人住房贷款利率仍然保持上行，后续可能会通过下调存贷款基准利率的方式引导贷款利率下行以进一步稳经济、支持民营小微企业；汇率方面，预计央行会在必要时通过市场化的方式保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，短期人民币“破  7”的概率降低；此外，预计未来货币层面上会维持一个宽松的环境，货币政策将会进一步出现多种创新，比如通过发行融资支持工具等手段来解决。
        就债券市场而言，货币政策仍将保持宽松取向，且操作框架将从数量型工具逐步向价格型工具过渡，货币政策仍然是债市的利多因素。而经济基本面并不能随着宽松政策出台而立即筑底和回暖，宽信用的传导包含政策执行和政策生效双重时滞。因而目前我们坚持十年国债到期收益率接近  3.4%~3.6%区间下限的判断。