业绩符合预期。整体毛利率同比降0.2  个百分点至13.2%。2018  年前3  季度新签合同额为5,095  亿元，同比下滑4.0%。
        收入及经营利润率均于2018  年承压，且2020  年之前不太可能好转。我们认为这主要是由于1)  国内市场的降杠杆环境令流动性紧缩，从而使基建投资增速放缓，2)  通常具有较高经营利润率的PPP  项目投资放缓，3)  慢于预期的“一带一路”倡议进程。因材料成本上升且海外市场增速慢于预期，毛利率和经营利润率不太可能有大幅好转。公司海外收入贡献占比达50%的目标看起来也较为困难。
        我们对2018/2019/2020  年的每股盈利预测分别为人民币1.149  元、1.245  元及1.368  元。公司第3  季度的业绩在收入增速、股东利润增速和新签订单增速方面的表现均不及同业公司。我们预计不佳的表现将在2020  年前延续。我们将目标价下调至9.00  港元，对应6.9/6.4/  5.8  倍的2018/  2019/  2020  年市盈率，较同业公司的估值相比有10%的折让。维持“收集”评级。