优配：每股配售2.125  元面值可转债；仅网上发行，T-1  日（11-7  周三）股权登记日；T  日（11-8周四）网上申购；T+2  日（11-12  周一）网上申购中签缴款。配售代码：753313；申购代码754313。
        【条款分析】本次可转债发行期限6  年，票息为递进式（0.5%，0.7%，1.0%，1.5%，2.0%，3.0%），到期回售价为110  元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6  年AA信用债和5  年AA-信用债平均YTM  6.39%计算，纯债价值为79.47  元，YTM  为2.51%，债底保护较弱。发行6  个月后进入转股期，初始转股价19.03  元，11  月5  日收盘价为19.06  元，初始平价100.16  元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为11.17%。
        【公司基本面】公司主要从事记忆棉床垫、枕头及其他家居制品的生产和销售，产品包括记忆棉床垫、记忆棉枕等。公司销售模式以内销和外销相结合的方式进行。从行业来看，记忆绵床垫在中国仍处于起步期，渗透率仅为3%-5%，对标美国记忆绵床垫15%的渗透率，中国记忆绵市场潜力巨大。2018年前三季度，公司实现营业收入21.04  亿元，同比上升26.84%，归母净利润为1.10  亿元，同比下降23.84%，毛利率为30.10%。目前公司市值为46  亿元左右，PE  TTM  在37.7  倍，估值水平偏高。
        【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60  天和120  天的年化波动率分别为72%和36%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为18%左右，以2018  年11  月5  日正股价格计算的可转债理论价格为103-105  元。相对估值法，目前同等平价附近的转债转股溢价率均超过10%，考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值，2018  年前三季度扣非后归母净利润同比增长11.53%，我们预计百合转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为103~105  元。综合考虑，预计百合转债上市首日价格在103~105  元之间。
        【申购建议】梦百合总股本2.40  亿股，前十大股东持股比例77.97%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余3.57  亿元供投资者申购。假设平均单户申购上限为100  万，假设有5  万人参与申购，预计中签率在0  71%附近。考虑到当前转债平价略高于面值，正股股价和转股价格均处于较低水平，建议可参与一级市场申购，二级市场适当配置。