优配：每股配售1.64  元面值可转债；设网下、网上发行，T-1  日（11-2  周五）网下发行、股权登记日；T  日（11-5  周一）网上申购；T+2  日（11-7  周三）网上申购中签缴款。配售代码：082179；申购代码072179。
        【条款分析】本次可转债发行期限6  年，票息为递进式（0.2%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%），到期回售价为105  元（含最后一期利息）。主体评级为AA+，转债评级为AA+，按照6  年AA  信用债YTM  4.90%计算，纯债价值为82.38  元，YTM  为1.63%，债底保护较弱。发行6  个月后进入转股期，初始转股价40.26  元，10  月31  日收盘价为38.30  元，初始平价95.13  元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为4.08%。
        【公司基本面】公司作为国内中高端连接器龙头企业，同时也是军工领域中资质较为优秀的标的，近年来均保持了较为稳定的增长。随着产品结构的不断丰富，整体毛利率有所下滑，但由于持续高额的研发投入使得公司具有较强的技术壁垒。2018  年前三季度，公司实现营业收入57.75  亿元，同比上升28.34  %，归母净利润为6.97  亿元，同比上升10.75  %，毛利率为32.06  %。目前公司市值为303  亿元左右，PE  TTM  33.9  倍，估值水平偏高。
        【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60  天和120  天的年化波动率分别为29%和25%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为18%左右，以2018  年10  月31  日正股价格计算的可转债理论价格为104-105  元。相对估值法，同等平价附近且同属军工板块的航电转债转股溢价率为14.52%，机电转债在平价为95  元附近时转股溢价率为16.22%。考虑到新券上市首日有一定抛压，估值可能会受到压缩，当前正股股价对应转债平价低于面值，我们预计光电转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为104~106  元。综合考虑，预计光电转债上市首日价格在104-105  元之间。
        【申购建议】中航光电总股本7.91  亿股，前十大股东持股比例63.68%。如果假设原有股东20%参与配售，那么剩余10.40  亿元供投资者申购。假设网下申购户数为500  户，平均单户申购金额6  亿元，网下申购户数为5  万户，平均单户申购金额100  万元，预计中签率在0.30%附近。考虑到当前平价低于面值，但近期发行有所放缓，配置需求较大，公司近年来保持了较强的盈利能力，建议可参与一级市场申购，二级市场逢低配置。