在这种情况下，常规分析对行情解释力度有限，在策略方面需要更加灵活一些。
        摘要：
        供给冲击步入尾声，但债市没有大涨基础。近半年来财政部先后发文完善地方债发行期限结构、信息披露要求，并丰富专项债品种，敦促地方专项债发行。2018  年1-10  月，全国累计发行地方债3.95  万亿元；专项债在8-9  月份迎来发行高峰，品种则从传统的土储、棚改、轨交向医疗教育、环保扶贫等多个子分类扩展。
        然而，虽然年内地方债发行将逐月明显回落，但宽信用才刚刚开始。而债市本身也存在多重微观交易结构的脆弱性制约，因此仅从地方债供给冲击过去，进而做出可大举做多利率债的判断可能欠妥。
        外部矛盾显性化，市场波动加大但难以下定论。近期债市运行轨迹显示，风险偏好的涨落牵引股债相对表现。由于现阶段国内因素无法推动利率实现突破并大幅下行，因此实质是国内外股市联动国内股债跷跷板，核心在于外部冲击对国内的冲击显性化。
        从对历史上外部冲击的回溯不难发现以下规律：①外部冲击较难改变国内市场原本的运行轨迹，除非上升到“危机”级别；②很多事件型冲击会导致市场短期调整，但其发挥持续性作用必须大到影响国内政策导向，或市场对于经济的预期；③“成也萧何败萧何”，随着外部矛盾本身的缓和，国内债市也会逐步消化利好/利空而走出一波修复行情。
        7  月下旬之后，债市运行轨迹重新回到资金面以及经济基本面等传统驱动因素影响，预期向基本面的回归使得债市行情价进入持续震荡格局。无论从宽信用的角度，还是债市微观交易结构而言，都不支持债市大涨，当前国内因素可能无法推动利率突破震荡区间大幅下行。
        当前至年末，更需要关注的是外部冲击，比如近期的美股暴跌、11  月美国中期选举和G20  峰会等，此类事件可能成为债市行情波动的驱动因素。不过考虑到这些事件的不确定性较大，明显超出了绝大多数投资者的研究能力范畴，还需要边走边看，因此建议在策略方面可以更加灵活一些。