Q3  境外经营数据：
        整体RevPAR/ADR/Occ  为+1.39%/+0.18%/+0.82pct；
        经济RevPAR/ADR/Occ  为+0.29%/+0.45%/-0.13pct；
        中端RevPAR/ADR/Occ  为+4.23%/+1.46%/+1.66pct。
        9  月境内经营数据：
        整体RevPAR/ADR/Occ  为+1.78%/+8.71%/-5.15pct；
        经济RevPAR/ADR/Occ  为-4.96%/+1.69%/-5.19pct；
        中端RevPAR/ADR/Occ  为-3.71%/+4.24%/-6.42pct。
        9  月境外经营数据：
        整体RevPAR/ADR/Occ  为+0.64%/+1.72%/-0.76pct；
        经济RevPAR/ADR/Occ  为+0.17%/+0.91%/-0.55pct；
        中端RevPAR/ADR/Occ  为+1.84%/+5.04%/-1.97pct。
        开业：开业酒店达到7,193  家，1-9  月新开业841  家，净开业499。以客房数计，中端占比38.81%，直营占比16.34%。待开业酒店达3,305  家，9  月净增加58  家。
        简评
        RevPAR  反转，9  月降至今年3  月以来最低
        Q3  内，境内经济和中端酒店RevPAR  均出现负增长，分别为-2.3%、-0.68%。但在中端酒店占比不断提升下，整体RevPAR  保持4.09%增速。具体来看，7、9  月境内酒店RevPAR  增速均为今年3  月以来最低水平，拖累Q3  酒店经营情况。考虑到经济环境景气度改变，未来酒店的整体价格上行更多依赖中端酒店占比持续提升来实现。
        签约酒店数量庞大，未来扩张能力强。
        公司在扩张方面居三大酒店集团首位，无论新开门店或储备酒店方面，均超过另外两大集团。截止9  月底，公司的中端酒店的占比已经达到38.81%，较6  月末的36.37%提升2.44  个百分点。同时，公司坚持以加盟为主的扩张方式，直营比降至16.34%，较6  月末的16.93%再度降低0.59  个百分点。我们认为，公司采取的轻资产扩张模式有助于业绩的稳健增长，减少业绩的波动性，抗风险能力加强。此外，由于公司待开业酒店以中端酒店为主，未来公司境内酒店整体ADR  水平有望稳步提升。
        提价影响下，公司的盈利能力实现提升
        在公司各项业务中，酒店业务占比达98.41%，且在Q3  内维持增长，同比增速为7.54%，而食品及餐饮业务收入则下降2.51%。收入承压之下，公司的盈利水平有所提升。前三季度公司的净利率水平达到9.02%，较上年同期提升1.05  个百分点，主要受益于销售费率在轻资产扩张下降低3.75  个百分点。预计今年Q4  内，酒店业务有望实现收入35.8-39.5  亿元。
        投资建议：我们认为酒店的提价周期在多重因素叠加之下仍在进行，且仍有进一步提升的空间，同时，公司的储备酒店规模较大，利好未来的轻资产扩张。
        盈利预测：预计2018-2020  年EPS  分别为1.14、1.42、1.74  元，目前股价对应PE  分别为19X、15X、12X，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济下行影响酒店需求；酒店经营业绩不及预期；内部整合不达预期。