归母净利8.7  亿元，同比增长23%，其中，Q1/Q2/Q3  各2.3、2.7、3.7  亿元，分别同比增长16%、28%、23%；扣非后6.8  亿元，同比增长37%，其中Q1/Q2/Q3  各0.69、2.5、3.6  亿元，分别同比增长33%、67%、23%。单三季度，境内酒店、境外酒店、餐饮收入分别28.5  亿元、11  亿元、0.64  亿元，分别同比增长9.99%、增长1.69%、下降2.51%；在境内酒店中，首次加盟费和持续加盟费分别1.55、3.98  亿元，分别同比增长21.5%、40.8%。
        受益于加盟店占比提升和RevPAR  增长，公司净利率持续提升。2018  年1-9月，公司扣非后净利率6.2%，较2017  年同期增长1.3pct（销售/财务费用率各降3.8/0.5pct，管理费用率增1.8pct）；单三季度，公司扣非归母净利率达到9%，较2017  年同期增长1.1pct（销售/财务费用率各降3/0.2pct，管理费用率增1.4pct）。
        签约店再创新高，节假日因素拖累3QRevPAR  增速。（1）开店再提速但关店影响净增店规模，签约店新高。①1-9  月毛开店841  家，净增店499  家（2017年同期635  家）。②9  月底，签约未开业3305  家再创新高，已开业酒店7193家，加盟占85.9%中高端占30.5%；房量59.1  万间，加盟占83.7%中高端占38.8%。（2）受到双节等因素影响，三季度境内酒店RevPAR  全部门店增速放缓至4.1%（Occ/ADR  各减3.7pct/增8.7%），经济型/中端各减2.3%/0.7%。1-9  月，全部/18M+酒店RevPAR  分别同比增长5.9%/2.7%。①全部门店：经济型/中端RevPAR  分别同比减少0.7%、增长1%；②成熟门店：经济型/中端RevPAR  分别同比增长0.2%、增长5.8%。
        盈利预测与估值。考虑到上一批签约店大规模到期导致关店增加，下调盈利预测：预计2018-2020  年归母净利润分别为10.9、13.6  和17.8  亿元，分别同比增长23%、25%和31%，对应EPS  分别为1.14  元、1.42  元和1.86  元。我们分别参考国内外主要酒店的PE  与EV/EBITDA  分别为21.46  倍和13.33倍，考虑2017-2020  年归母净利CAGR  约26%，我们给予2018  年PE  和EV/EBITDA  各25  倍/14  倍。PE  估值对应目标价28.38  元，EV/EBITDA  估值对应目标价36.32  元/股。综合给予公司28.38  元-36.32  元合理价值区间，维持“优于大市”评级。
        风险提示。宏观：经济下滑风险；行业：新增供给超预期；公司：整合进度不达预期。