9  月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR  同比增长-5.2pct/8.7%/1.8%，较8  月增速（-2.5pct/9.2%/6.1%）回落。一方面，国内经济与消费面临一定的下行压力；另一方面，公司经济型改造与中档开业加速，导致入住率下滑，平均房价延续上升趋势，驱动RevPAR  小幅上涨。
        2、入住率大幅下降，拖累经济型RevPAR  下滑。9  月锦江国内经济型酒店入住率为74.2%/下降5.2pct，跌幅较8  月明显扩大，与6  月的跌幅相近；平均房价159.2  元/增长1.7%，增幅较8  月略有回落；最终RevPAR  下降5.0%，为今年以来最大降幅。
        3、新开店加速入住率下滑，中档酒店RevPAR  转向负增长。9  月锦江国内中档酒店入住率77.8%/下降6.4pct，主要是中档开业进一步加速，而原有成熟店入住率基数高，导致整体入住率受新开店影响而下滑；平均房价262.2  元/增长4.2%，延续平稳表现；最终中档酒店RevPAR  为203.9  元/下降3.7%，为今年以来首次下滑。
        4、卢浮系RevPAR  增速改善，经济型持平中档稳中有增。9  月，法国卢浮酒店入住率为70.3%/下降0.8pct，平均房价60.2  欧元/增长1.7%，RevPAR  为42.3欧元/增长0.6%，较8  月（+0.1%）略有改善，主要是经济型酒店平均房价重回正增长，推动RevPAR  微增0.2%，中档RevPAR  增长1.8%。
        5、9  月新增开业酒店73  家，中档开店继续加速。9  月经济型酒店净开店1  家，但客房数继续减少（-540  间），中档酒店净开业72  家，为今年以来中档单月最大开店数，合计净开业73  家，公司整体继续向中端化方向发展。
        6、投资建议：9  月锦江国内酒店RevPAR  增长1.8%，较8  月回落，主要因经济型改造升级、中档开店加速、消费下行压力叠加下，入住率有所下滑。由于未来宏观层面存在诸多不确定性，酒店行业景气度开始转弱，我们建议继续观望，等候后续数据转好。我们预计2018-2020  年归母净利润10.9/12.8/15.5  亿元（假设每年减持股权收益1  亿元），同比增长23%/17%/21%，对应PE  估值20x/17x/14x，维持“强烈推荐-A”评级。
        7、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。