三季度利润增速大幅超过收入增速，主要系工厂搬迁结转相关其他收益（2044  万元）以及联营合营企业投资收益（2321  万元）同比大幅增长所致。
        产品结构调整导致毛利率下降，现金流与存货状况健康
        1-3Q2018  公司毛利率同比降低2.73PP  至62.79%，主要由于高毛利品牌增速相对较低带来的产品结构调整。公司销售费率为41.85%，同比下降0.49PP；管理费用率为11.82%，同比下降0.51PP；财务费用同比下降0.33pp  至1.75%，公司整体期间费用率同比下降1.34pp  至55.43%。现金流状况保持良好：1-3Q2018  公司经营活动产生现金流净额为7.17  亿元，绝对值高于净利润总额；存货同比增长2.88  亿：主要受双十一提前备货和工厂搬迁备货影响，剔除后存货同比增长7000  万左右。
        多品类、多品牌矩阵平衡发展，持续加码数字化、年轻化营销
        品牌矩阵平衡发展：佰草集和高夫受平安特渠和唯品会经销商影响，同比略有下滑，剔除该因素后，公司品牌普遍保持两位数增长。第二梯队品牌启初、家安、玉泽1-3Q18同比增速超过30%，成为新增长引擎。加码数字化、年轻化营销：会员系统“华美家”3月上线以来积累会员近40  万，3  个月内活跃率达80%；佰草集、高夫、启初、玉泽等纷纷上市热销新品，并采用粉丝经济、热播剧植入、跨界合作等方式进行新型营销。
        预计  18-20  年公司实现收入分别为73.0、84.4  和99.6  亿元，归母净利润分别为5.2、6.5、8.3  亿元，EPS  分别为0.77、0.96  和1.24  元，对应18-20  年PE  分别为30.8、24.6  和19.2  倍，维持“谨慎增持”评级。
        风险提示
        可选消费景气度下降导致行业增速下滑；外资品牌进入行业竞争加剧；传统线下渠道进一步下滑；新品牌、新品类孵化有待观察。