简评
    KA、CS 渠道发力，经销、特渠影响线上及整体收入增速
    18H1 营业收入36.65 亿元，增速达9.29%，其中剔除汤美星后的国内业务收入同比增长10.5%至29.29 亿元。公司Q2 将品类统计口径由此前的按SKU 调整为按品牌，现为美容护肤（佰草集、双妹、玉泽、美加净）、个人护理（六神、高夫、汤美星、启初）、家居护理（家安）三类，Q2 收入分别为4.36 亿、13.04亿、0.64 亿元。
    分渠道看，线下KA、CS 渠道均实现双位数增长。公司持续扩张线下，H1 末覆盖KA 店20 万家（2017 年末19.6 万家，下同）；百货及药房2138 家（2048 家）；母婴店3500 家（3000 家）；CS 店约1 万家（1.17 万家），公司此前线下CS 渗透率不高，去年以来加大布局，同店持续高增，仍有较大提升空间。
    电商自营部分表现良好，天猫和京东两大主要平台转为直营后效果凸显，618 取得佳绩：6 月份整体GMV 同比增长72%，京东、天猫、旗舰店全品牌GMV 分别同比增长54%、123%、76%。经销部分由于公司线上最大经销商（覆盖唯品会、聚美优品）出于自身发展原因，加大去库存，减少备货，对公司品牌销售带来影响。同时特渠（对接大股东平安客户）由于此前的主平台E 商城的客流量处理能力遇瓶颈，今年着手全面升级，预计9月份完成。经销和特渠两部分导致线上收入增速有所放缓，H1 同比增长约30%，也是影响整体营收增速的主要原因。
    六神/美加净双位数增长，佰草集/高夫增速低于预期
    六神、美加净收入实现双位数增长，启初、家安、玉泽等均持续高增，佰草集、高夫分别因上述特渠、线上经销影响较大，收入增速低于预期。
    具体看，六神 18H1 花露水市占率达 75.3%，同增 2.5pct，并继续保持沐浴露前五、香皂前三的唯一国产品牌，下半年将升级沐浴露系列包装。
    佰草集在百货渠道中单位数增长，品牌在特渠销售中占比较高，因此 H1 受特渠影响较大，剔除特渠后品牌收入增长达双位数。品牌保持上新力度，推出固态精华面膜，H1 销售超 200 万片，带动面膜品类增长 44%；全面升级专意理护系列；与全球顶尖彩妆制造商合作，推出悦·溢彩系列高端彩妆，添加中草药护肤精华打造差异化技术。品牌高端形象受认可，H1 百货零售中御、凝、润三大系列占近 40%，售价高于 400 元的产品占比提升 5.4pct 至 41.2%。
    高夫主要受线上经销去库存影响品牌业绩。H1 推出新净源控油系列，下半年将打造强势保湿品类吸引新消费者，加码推广工作。美加净各品类增长强劲，H1 护手霜、防晒全渠道分别同比增长 118%、47%。启初进一步塑造婴幼儿洗护全国领导形象，在婴儿面霜、沐浴露品类中份额持续提升至第 2 位。
    汤美星盈利能力显著提升，H1 贡献收入 7.58 亿元，同比增长约 5%（派出汇率影响增长 7%）；净利润 2409万元，同比增长 116%。北美市场份额提升，欧洲和澳洲保持稳定。国内加快落地，公司针对中国消费者启动汤美星产品的研发及改良，18H1 末母婴网点数增至 2447 家，较 17 年末大增 953 家。
    毛利率略有下降，非经常损益增幅大，存货金额增加备战下半年生产销售
    18H1 综合毛利率同比下降 1.26 个 pct 至 64.6%，主要因毛利率较高的佰草集与高夫收入增长放缓，占比下降影响毛利。期间费用率略增 0.5pct 至 58.3%，其中销售费用率同比增加 0.9 个 pct 至 43.9%，主要因部分 7、8月份营销投入如聘请代言人等提前至 H1，全年来看销售费用节奏仍保持稳定。管理费用率同比下降 0.9pct 至13.4%。毛利率下滑及费用率提升影响扣非业绩，同时非经常性损益影响较大，主要为 H1 与青浦新工厂相关的计入损益的政府补助 1.28 亿元，推动业绩同比增长 40.89%。
    存货方面，18H1 末存货金额同比增加 32.51%至 9.94 亿元，存货周转天数同比上升 10 天至 138 天，主要因考虑到环保、价格波动等因素，上半年新增关键原材料安全备货；特渠销售不达预期，存货量增长；为保障 H2销售加大备货等。
    现金流方面，18H1 经营性现金流入净