现金流状况保持良好：1H2018 公司经营活动产生现金流净额为5.05 亿元，绝对值高于净利润总额。
    产品结构调整导致毛利率下降，期间费用率保持稳定
    1H2018 公司毛利率同比降低1.26PP 至64.6%，主要由于产品结构调整和原材料成本上升。公司销售费率为43.9%，同比上升0.82 PP；管理费用率为13.4%，同比下降0.87PP；财务费用同比上升0.51pp 至1.06%，公司整体期间费用率同比小幅提升0.46pp 至58.32%。同时，公司运营效率增加，存货周转率提升带动营业周期同比下降14 天至170 天。
    全面助推品牌年轻化，与C&D 达成合作丰富品牌矩阵
    品牌全面年轻化：佰草集启用李易峰作为彩妆和面膜品类代言人，六神推出年轻定制化系列，其他各品牌也纷纷开展跨界营销。加速新品研发：1H2018 公司开发新品数量超过300SKU，明星产品有0 防腐、不添加的干面膜，利用全新发酵技术的佰草集·泽兰蕴美系列等。加强数字化营销：面向现有消费者和潜在消费者分别建立“华美家”CRM 会员营销闭环和上海家化DMP 系统，打通会员系统、整合消费者数据。推进渠道创新：电商积极扩展拼多多、云集等新渠道，线下产品结构优化提升单产。
    预计18-20 年公司实现收入分别为79.0、99.2 和124.6 亿元，归母净利润分别为5.5、7.4、9.9 亿元，EPS 分别为0.82、1.10 和1.48 元，对应18-20 年PE 分别为37.4、27.7 和20.7 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    可选消费景气度下降导致行业增速下滑；外资品牌进入行业竞争加剧；传统线下渠道进一步下滑；新品牌、新品类孵化有待观察。