上半年公司经营现金流同比减少15.95%，主要由于支付原工厂拆迁所得税，不考虑税金因素影响现金流预计基本持平。半年末公司应收账款较年初增长15.59%，下半年备货及原材料和委托加工物资增加导致存货较年初增长32.51%。分品牌来看，17 年收购的汤美星上半年营业收入和净利润分别同比增长5%（不考虑汇率影响，增长7%）和116%，盈利能力显著提升；年轻化营销宣传带动下，预计六神、美加净、家安实现较快增长，启初继续高增长。
    实践多品牌多渠道策略，打造百年龙头企业。在品牌年轻化、营销创新投入、新品持续迭代升级等因素驱动下，18 年以来家化旗下六神、美加净等传统品牌焕发新动力，佰草集、高夫平稳发展，电商受益线上渗透率的继续提升，保持快速增长，Mayborn 集团后续中国市场的开发也将带来新的增量。此外，公司与美国最大纯天然小苏打生产商Church&Dwight 达成中国区长期合作意向，进一步补充及强化家化在 “家居清洁、口腔护理”的市场进口产品空缺。公司青浦新工厂已于18年6 月部分投产，后续将有效提升生产能力和供应链水平。
    高增长股权激励行权条件，彰显管理层对家化长期发展信心。2018 年股票期权激励计划授予完成，激励对象包括董事长和核心高管10 人，共授予期权425 万份，行权条件为：以17 年为基数，18-20 年收入增速不低于23%、54%与92%，净利润增速不低于41%、92%与156%，激励计划进一步绑定核心高管，业绩高增长的行权条件也充分显示了管理层对家化未来发展的信心。
    财务预测与投资建议
    根据中报，我们调整了各品牌的收入、小幅上调公司今年销售费用率与其他收益预测，预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.75 元、0.88 元和1.07 元（原预测为0.74 元、0.91 元和1.12 元），DCF 目标估值36.86 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    天气异常对销售的影响、电商和特渠道销售的波动等。