投资要点：
        投资建议：公司  2018Q1-Q3  收入、利润保持两位数稳健增长。Q3黄金珠宝终端回暖，预计2018  全年收入12%增速。子公司层面股权问题迈出重要第一步，上市公司层面机制改革有望加速推进。维持公司2018-2020  年EPS  为2.50/2.91/3.40  元，目标价55.03  元，增持评级。
        黄金珠宝行业回暖，公司渠道快速扩张。公司2018Q1-Q3  实现收入365.05  亿元，同比增长10.73%，归母净利润9.88  亿元，同比增长10.14%，扣非净利9.53  亿元，同比增长13.31%，符合市场预期。其中Q3  收入增速11.72%，维持高增速，净利润增速7.52%，扣非净利润增速12.74%。Q3  黄金珠宝终端回暖，10  月以来金价上涨，公司批发模式滞后终端一个季度，Q4  弹性有望凸显。
        费用率下降，非黄金业务快速发展。2018Q1-Q3  老凤祥毛利率7.99%，同比提高0.04pct，净利率3.54%，与去年同期持平。Q1-Q3  公司综合三项费用率2.93%，同比下降了0.11pct。公司目前黄金产品占比85%，非黄产品15%，受益非黄金品类占比提升，黄金品类升级提档，未来毛利率有望稳步提升。
        机制理顺迈出关键一步，国改加速可期。子公司上海老凤祥有限的员工持股会和主要高管（共持股22%），拟将股份转让给央企国改基金，子公司层面股权问题迈出重要第一步。同时，国务院双百企业改革试点启动（公司首批入选），上市公司层面机制改革有望加速推进。
        风险提示：渠道扩展不及预期，行业竞争加剧，经济增速下滑