单看3Q18，实现营收11.26  亿元，同比增11.72%；归母净利3.38  亿元，同比增7.52%。
        经营业绩稳健，抗风险特性凸显。第三季度，老凤祥ROE  为16.93%，继续保持了较高ROE  水平，每股现金净流量为1.66  元，现金流量充足。正如前期报告所述，老凤祥收入来源近75%来自珠宝首饰，以黄金珠宝首饰为主。黄金饰品周转相对较快，回款期更短，同时受经济不景气影响较小，抗风险能力强。在市场风险较高时，老凤祥拥有充裕现金流和稳定盈利能力，抗风险特性凸显。
        黄金抗风险能力显现，近期公司市场表现或受益于此。黄金珠宝指数10  月以来跌幅1.06%，上证综指10  月以来跌幅5.47%，相较于A  股表现强势4.41%，也反映了我们前面提到的黄金抗流动性以及通膨风险等等特性。以下也整理了我们关注的黄金珠宝相关类股的数据表现提供参考。10  月以来，仅老凤祥跑赢大盘4.54%，中金黄金跑赢大盘25.33%，周大生跑赢大盘8.1%。
        国企改革注入活力，协同效应助力提升经营效率。公司控股子公司上海老凤祥有限公司的非国有股股权转让事项逐步开展，9  月13  日，  公司自然人持股代表与央地融合（上海）工艺美术股权投资中心签订了关于上海老凤祥有限公司的股权协议。国改后股东架构方面的历史遗留问题将得以解决，后续或启动引入战投、员工持股基金，提升公司市场化、现代化经营水平，带动经营效率提升。此外，央地融合股权投资基金，与上海国有资产经营公司在国资运营、并购重组方面加强合作。这一平台汇集和发布投资信息、牵线相关公司和产业资本、挖掘重大投资项目。引入新股东后，老凤祥有望借助这一平台，获取更丰富的资源，百年国企将焕发新活力。
        盈利预测及投资评级：预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势，搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。微调18-20  年EPS  至2.43/2.75/3.08，同比增长11.7%、13.2%、12.1%；对应2018  年10  月30  日收盘价的PE  分别为15/13/12x。给予“审慎增持”评级。
        风险提示：三四线消费能力提升不达预期，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。