整体而言，公司规模/息差延续了上半年的正向贡献，非息中的投资收益则提供了边际增量贡献（主要是期间会计变更影响）
        结构调整持续，规模中速增长（YoY  5.5%），传统业务占比进一步提升。公司  Q3  规模仍季节性压降（QoQ  -0.4%），主要对资产负债配置结构进行了调整。存贷款占比分别提升  0.9/1.5pcts  至  74%和  60%，为  2015  年以来的新高。应付债券对同业负债形成替代，预计与存单发行替代高成本负债有关。息差  2.54，较去年同期  +12bps，与今年上半年持平。单季度利差环比-3bps，预计与贷款投放的风险收益选择有关，后续关注存款端零售优势兑现。净手续费及佣金收入增长基本持平于二季度，预计卡贡献积极，但资管新规影响仍存。
        不良率下行，生成率小幅增长，拨备继续增厚，核销处置仍较积极。公司期末不良率为  1.42%，较上季度下行了  1.0  bps。我们测算的  TTM  不良净生成率从上季度的  0.51%微幅提升至  0.52%。年化信用成本为  1.4%，期末拨备覆盖率  326%，拨贷比为  4.64%，高位继续提升。我们维持前期观点，公司资产质量经过前期夯实，目前持续改善，拨备水平相比其他股份制银行而言有较大的安全垫。信用成本也将受益于较低的不良生成速度而相对稳定，未来减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。
        我们小幅调整公司  2018  年和  2019  年  EPS  至  3.19  元和  3.72  元，预计  2018年底每股净资产为  20.01  元（不考虑分红），以  2018.10.30  收盘价计算，对应的  2018  年和  2019  年  PE  分别为  8.9  和  7.6  倍，对应  2018  年底的  PB  为1.42  倍。公司年内较为灵活地对资产结构进行调整，业务重心更加聚焦，同时风险定价平衡把握能力较强，资产质量改善领先。考虑到公司零售先发优势持续，轻型银行战略转型继续推进，我们持续看好公司后续发展。科技金融投入不断提升正为中长期的战略实现提供基础。随着资管新规的细则落地，作为资产管理业务具备先发优势的银行，我们预计公司未来大资管业务的贡献将逐步兑现。维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：资产质量超预期波动，中收和规模扩张放缓