我们预计公司2018/19 年归母净利润增速分别为15.11%和17.83%，EPS 分别为 3.20/3.77 元/股，当前股价对应的18/19 年 PE 分别为 8.7X/7.3X，PB 分别为 1.38X/1.21X，维持买入评级。
    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    营收大幅改善，非息贡献较为明显
    2018H1 实现营收1,261 亿元，同比增长11.75%，增速较Q1（同比+7.40%）提升4.35pcts，改善明显；实现利润总额589.45 亿元，同比增长18.03%；归属母公司股东净利润447.56 亿元，同比增长14.00%，较Q1（同比+13.5%）提升0.5pct。其中实现净利息收入770.12 亿元，同比增长8.63%（与Q1 持平）；实现非息净收入482.51 亿元，同比增长15.52%（VSQ1：3.48%），原因除了IFRS9 会计科目调整的影响（导致其他非息收入同比增53.6%VSQ1:13.9%），银行卡手续费收入（同比增24.8%）、信贷承诺手续费收入（同比增46.8%）快速增长带动手续费净收入增7.82%。
    净息差基本保持稳定，小幅下降1bp
    1、2018H1 净利差2.42%，同比上升11bps，环比下降1bp；净息差2.54%，同比上升11bps，环比下降1bp，好于市场预期。2、由于Q2 市场流动性较为宽裕，市场收益率下行较为明显，2018Q2 单季净利差2.40%，环比下降3bps，其中，生息资产平均收益率4.31%，环比下降2bps，计息负债年化平均成本率1.91%，环比上升1bp；净息差2.53%，环比下降2bps。
    2018Q2 单季资产投放有所加速，存款增长提速
    1、2018H1 公司资产总额65,373 亿元，同比增长5.45%，环比增长4.56%（VSQ1：-0.72%），显示Q2 资产扩张明显提速，其中贷款总额37,029亿元，同比增长8.78%，环比增长4.20%（VSQ1：4.07%），增长平稳；此外同业资产规模6,034 亿元，环比大增44.15%；信贷类自营非标投资3,563 亿元，较17 末下降35.39%，延续压降趋势。2、负债总额60,333 亿元，同比增长4.42%，环比增长4.88%（VSQ1：-1.06%）；其中存款42,578亿元，同比增长2.79%，环比增长4.69%（VSQ1：0.06%），存款在Q2 单季增长较快；应付债券同比增长22.81%，主要是加大了同业存单发行力度。
    不良率延续下降趋势，拨备覆盖率提升至316%
    1、2018H1 不良贷款率1.43%，环比下降5bps，延续改善趋势；不过不良贷款余额环比小幅回升4.24 亿元至553.82 亿元左右，此为2016 年年末以来的首次反弹，这与当前监管要求银行业加速不良确认，同时行业近期去杠杆、表外信用快速收缩产生的信用风险暴露有所反弹的大趋势保持一致，不过反弹幅度较小。2、2018H1 关注贷款率为1.50%，较17 年末下降0.10pcts；不良贷款/逾期90 天以上贷款剪刀差为124%（VS2017：126%），保持行业较高水平；我们测算加回核销和转出后的年化不良生成率为0.44%（VS2017:0.58%）。3、2018H1 拨备覆盖率提升20pcts 至316%，时隔5 年后再次回到300%以上。