事件评论
        地产调控下的稳健经营。在地产强调控的大背景下，公司依然保持了稳健增长，前3  季度收入同增15.2%，我们判断一方面源于产品销量的增长，另一方面或受益于产品均价的提升。在原料价格大幅上涨情况下，受益于家装PVC  管销售增加、整体均价提升等，毛利率同比依然提升0.4  个pct  至47.3%。前3  季度期间费用率下降0.8  个pct，其中销售费率下降0.6  个pct。最终实现净利率22.1%，同比提升1  个pct。
        Q3  利润率表现靓丽。Q3  单季收入增速10%，较Q2  有所下降，预计工程业务依然延续较好增长，零售业务面临压力。Q3  毛利率49.5%，在去年基数较高的情况下，仅小幅下滑0.5  个pct，环比提升2.5  个pct，我们判断或因：1）产品价格同比提升；2）原材料采购等成本控制能力较强。本期费用率下降1.8  个pct，其中销售费率下降1.3  个pct、管理费率下降0.5  个pct；最终净利率提升1.2  个pct  至24.9%。Q3  实现经营性净现金流净额2.9  亿元，同比略有下降，但依然保持较好的水平。
        持续成长的稀缺白马。公司Q3  收入增速受到地产调控等因素影响有所下降。虽然短期看地产调控下行业需求会受到压制，但在过往的周期中公司已经证明可以依靠差异化竞争所奠定的品牌、渠道以及服务优势来实现稳定增长，未来防水业务放量也将助力公司收入增速再上新台阶。
        投资建议：维持买入评级。按照70%的分红率并参考2018  年预测业绩，当前股价计算得到股息率约为3.9%，具备较强吸引力。预计2018-2020年归属净利润为9.8、11.8、14.1  亿，对应PE  为18  倍、15  倍、13  倍，维持买入评级。
        风险提示：  1.  地产销售大幅下滑；2.  原料价格大幅上涨。