公司预计2018  年归母净利润同比增长0~30%、至约8.2~10.7  亿元。
        点评：
        地产销售下行期，零售渠道增速趋缓；工程端稳健增长同时重视风险控制。
        1）地产调控下，2018  年1-9  月地产销售、竣工面积分别同比+2.9%、-11.4%，增速显著下行，受此影响，家装管道行业装修需求承压，我们预计以零售渠道为主的PPR  管收入增速继续低于总收入增速，延续上半年趋势。
        2）公司Q1~Q3  应收账款+票据有所提升，为控制风险，我们预计公司对以市政需求为主的工程PE  管道销售略有收缩（Q3  经营性现金流表现好于上半年），但预计收入增速高于总体水平。
        油价压力期毛利率表现基本稳定，期间费用率下降，Q3  盈利水平创新高。
        1）油价持续上行带动公司原料成本有所提升，但公司品牌属性较为强势，我们预计公司通过产品价格上调对成本实现部分转嫁，公司前3  季度毛利率47.3%、同比+0.4pct，其中18Q3  毛利率约49.5%，分别同比、环比-0.5、+2.5pct，我们预计PVC  管受益家装销售比例提升，毛利率表现继续同比提升。
        2）公司前3  季度期间费用（税金、三费、资产减值）率约22.5%、同比-0.8pct，其中销售、管理、财务费用率分别同比-0.6、+0.0、-0.2pct。18Q3  收入增速不及预期（年报规划全年收入增长20%），我们预计公司在奖金提成上有所收缩，期间费用率约21.1%、同比-1.9pct，降幅较上半年（-0.2pct）扩大。
        3）公司前3  季度净利润率为22.1%、同比+0.9pct。18Q3  净利润率约24.8%，分别同比、环比+1.2、+2.1pct，创历史新高。
        同心圆战略执行进展顺利。借助管道优势渠道，公司新业务防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，高起点进入市场，试点市场反响良好，2018Q1~Q3  实现利润311  万元，Q3  单季度利润规模超过18H1（135  万元）；滤水器以用水健康为己任，通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广，销售势头良好。
        维持“优于大市”评级。公司是家装PPR  管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，西安工业园预计在2018  年4  季度可建成投产，我们预计市占率仍有提升空间，同时公司亦在寻求单户价值的提升。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、资金充沛（18Q3  包括货币资金、理财产品、股权投资基金在内的现金类资产约17.5  亿元；预收款项约4.9  亿元，同比+25%），全年ROIC  有望提升至近30%，且长期增长稳健。预计公司2018-2020  年EPS  分别约0.75、0.86、1.00  元，给予公司2019  年PE  18~20  倍，合理价值区间15.48~17.20  元。
        风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。