几项业务的增速放缓，主要还是受地产景气度下行影响，公司工程业务选择较为谨慎的接单策略。总体来看，公司PPR、PE  业务增长平稳，公司“零售、工程双轮驱动”的发展战略清晰，零售业务的竞争优势持续显现，同时工程业务经过不断调整与创新，保持着稳健发展势头。
        消费品属性明显，定价能力凸显，盈利能力维持高位。2018  前三季度公司毛利率47.30%，同比上升0.41pct，其中Q3  毛利率为49.48%，同比略降0.55pct，但环比提升2.51pct，在原材料略有涨价的环境下，公司毛利率维持高位，一方面2018Q1  原材料价格处于相对低位，公司及时补充原材料库存；另一方面公司对部分零售产品（如PPR  管件）进行提价，定价能力凸显。
        运营管控能力优秀，现金流好。2018Q3  公司应收账款周转率（TTM）为16.58，存货周转率（TTM）为4.10。公司各项周转率同比上行，营运能力不断增强。同时公司经营稳健，经营现金流保持较好态势。公司没有有息负债，在手现金达7.75  亿元。报告期内公司经营现金流净额达4.83  亿元，同比+2%，其中Q3  经营现金流量净额2.87  亿元，同比-5%，环比+64%，经营现金流保持较好态势。
        积极扩展新品类，拓展盈利增长点。公司借助渠道优势（24000  家零售网点）有效地进行低成本扩张：（1）与德国安内特合作经营家用净水装置，产品已进入全国推广阶段，销售势头良好；（2）与5  位核心经销商共同设立上海新材料子公司，依托成熟的“产品+施工”模式推动家装防水业务，试点市场反响较好，根据公告，2018  年上半年子公司已经实现盈利，未来对公司的业绩贡献有望进一步显现。
        投资建议：维持“买入”评级。公司专注于建材零售领域中高端蓝海市场，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行业领先。公司已树立起较强的品牌力，异地扩张（市场占有率）尚有较大提升空间，同时又在防水材料和净水设备领域进行品类扩张，布局新的增长点，未来业绩稳定增长可期。我们预计2018-2020  年EPS  分别为0.75、0.87、1.06  元，按最新收盘价对应PE分别为18、16、13  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：房地产市场持续低迷，原材料价格上涨，新业务拓展不及预期。