兖州及老挝新产能落地投产，浆纸总产能达到602  万吨
        年初以来公司新产能投产顺利落地，老挝30  万吨化学浆项目已于6  月份顺利投产，产品转运国内提高自备浆比率，80  万吨高档板纸改建及配套工程项目进展顺利，36  号纸机已于7  月初正式投产，37  号纸机已于8  月份进入试产阶段，Q3  在建工程转固，期末固定资产较上年同期增长52.67%。
        下游需求旺季不旺，纸价下跌影响公司盈利能力
        三季度为传统造纸行业下游需求旺季，但受行业流通渠道库存高企、下游备库意愿减弱及进出口情绪影响，主要纸种价格均有所调整，原材料木浆价格相对平稳，纸企盈利能力减弱，受股权激励成本摊销影响，管理费用率环比Q2  上升1pct，销售净利润率环比Q2  下降4.01pct  至8.13%。
        海外产能渐次落地打开中长期成长空间，看好公司产业链整合优势
        老挝基地顺利投产，公司产业链整合再下一城，原材料木浆自给率提升增强公司盈利能力稳定性。基于公司产能投产计划，预计2018-2020  年公司营业收入分别为222.2、242.8、262.4  亿元，归母净利润分别为24.9、29.4、32.7  亿元，当前股价对应2018  年6.2xPE，维持公司买入评级。
        风险提示
        经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，主要纸种价格大幅回落；溶解浆涨幅低于预期；新产能投放进度不及预期。