公司前期上半年运营业绩增长40%，公告三季度增长区间为20～40%，经营稳健；近期9  月文化纸小幅提价，其余纸价基本稳定，库存企业端依然偏低；三季度同比增长点主要来自18  年20  万吨特种文化纸，老挝  30  万吨木浆，10  万吨木屑浆和30  万吨半化学浆，以及80  万吨箱板纸线的投产，我们可以清晰看到公司的成长点已经基本来自于成本端的布局，浆价高企的大环境下，成本优势的企业增长可循，我们预计三季度单季企业盈利增长依然在15～20%之间；
        分红收益率接近4%，高管增持显示公司信心。公司高管从副董事长到总工程师均开始增持公司股份，累计一天增持38  万股，充分彰显公司高管对企业发展的信心；我们认为当前公司市值已经不到200  亿，而公司老挝项目布局以及成本领先战略能够使得企业打开了成长的天花板，我们认为未来老挝项目布局使得企业成本领先于国内同行，且项目已经启动了1～N  的复制过程，未来公司市值天花板已然打开；最后，按照公司历年平均分红30%水平，目前分红收益率已经达到4%左右；
        穿越周期的是优秀的企业家，而非投资人对行业的精准判断，维持“强烈推荐-A”投资评级。市场当前涵盖了较为浓厚的宏观悲观预期，而忽视优质企业的战略布局一定程度上可以缓解周期的波动，我们强调优质企业与普通企业最大的不同来自于对于自身和行业认知，并因此采取的对策，而这是取得相对估值溢价的关键。预计公司2018-2020  年净利分别为26.85  亿元、30.75  亿元、35.24  亿元，分别同比增长33%、15%、15%，目前股价对应18  年PE为8x，估值安全边际充足，维持“强烈推荐-A”评级；
        风险提示：浆价大幅走低，老挝项目运营不达预期。