评论：  
        1、Q3收入增长稳健，国内外产能扩张有序推进
        2018年前三季度收入增长稳健。Q3铜版纸、箱板纸等机制纸价格下滑，受此影响公司Q3单季度营业收入增速有所下滑，实现营业收入56.36亿元，同比增长12.51%，环比Q2下滑14.25pct。公司产能有序扩张，Q3邹城80万吨高档纸板改建项目两条纸机和新型纤维原料项目半化学浆生产线投产，产能扩张成为公司新的收入增长点；公司稳步推进老挝“林浆纸一体化”项目，投资兴建年产120万吨造纸项目，打破环保总量限制和原材料制约，以实现可持续发展。
        2、业绩整体符合预期，盈利能力仍有望改善
        Q3单季度销售毛利率23.14%，环比Q2下滑3.22pct，同比上年Q3下滑1.71pct，主要原因是收入端机制纸价格有所回落，成本端木浆、美废价格受中美贸易战及人民币贬值等因素上行，挤压公司的盈利空间。随着机制纸价格企稳、国废价格下跌和公司新型纤维原料项目投产降低废纸对外依存，公司盈利能力边际改善有望。费用方面，Q3单季度销售费用率、财务费用率分别环比Q2变动0.64pct、-0.19pct，同比上年增加0.52pct、0.54pct；由于股权激励成本摊销金额和研发费用增加，将报表单列的研发费用加回管理费用科目后，管理费用环比Q2增加1.01pct，同比上年增加1.18pct。Q3单季归母净利润同比增长14.82%；扣非归母净利润同比增长15.56%。
        3、成本端布局支撑长期发展，维持“强烈推荐-A”评级
        持续看好公司提前布局老挝“林浆纸一体化”项目打开的可持续成长空间及公司盈利能力边际改善的前景。目前PB已低于2016年1月熔断以来的情绪底部，接近产能过剩情况下的供需底部具有相当的安全边际。预计公司2018-2020年净利分别为25亿元、30.27亿元、36.16亿元，分别同比增长24%、21%、19%，目前股价对应18年PE为6x，估值安全边际充足，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：老挝项目进展低于预期，国内需求大幅回落。