核心观点
        前9  个月收入增速转正，净利润略超预期，三季度单季数据印证逐季改善逻辑。2018  年前三季度公司实现营收19.61  亿元，同比增长18.20%，归母净利润2.66  亿元，同比增长17.19%。由于军品仍维持高速增长和民品通信增速提升，2018Q3  单季营收和利润同比增速高达49.86%和39.57%，使得公司前九个月营收转正。与2018Q2  相比，环比增速达15.38%和18.80%，也印证了今年逐季度改善的逻辑。
        公司毛利率和净利率仍维持高位，存货增长较快预示订单持续向好。公司2018Q3  单季毛利率37.12%，略低于中报，主要是民品增速提升导致，公司单三季度净利率高达14.14%，仍维持在高位，主要由于公司产品结构优化+管理能力提升。此外，公司订单增加加大了物料采购，公司存货账面价值为4.44  亿元，较年初增长35.20%，同比增长25.52%。以销定产模式下，存货的大幅增加意味着公司下游需求旺盛，收入增长潜力大。
        军民品市场多点开花，18~20  年有望快速增长。（1）军品：航天领域高景气+订单恢复性增长，2018  年航天发射任务创新高，规划项目多，中长期保持高景气度。公司长期配套重点型号，军品市占率高。另外“十三五”后三年项目加速叠加军改影响消除，未来三年军工业务增速快。（2）民品：海外、通信等多点开花。公司长期供应国内外通信巨头，积极布局5G，海外市场订货及营收大幅增长，海外收入贡献将明显提升。
        财务预测与投资建议
        由于下调收入增速、调整存货/应收账款，我们微调18-20  年每股收益预测为0.89、1.10、1.34  元（上次为0.91、1.12、1.31），认为目前公司的合理估值水平为2018  年的33  倍市盈率，对应目标价29.42  元，维持买入评级。
        风险提示
        军工订单和收入确认情况不及预期；