评论
        汇率波动影响趋于正面，新业务驱动Q3  营收再提速。公司主要出口区域为欧洲、美洲，贸易结算货币以欧元、美元为主。2018  年上半年由于人民币汇率先升后贬，双向波动增大，美元汇率波动对公司收入、成本费用造成一定影响，涉及金额约为8000  万人民币。下半年以来人民币汇率处于低位，Q4  大概率维持这一趋势，预计汇率对公司的影响将逐步好转。
        新能源汽车趋势不改，高压直流继电器为确定性增长点。公司为新能源汽车继电器国内主力供应商，2017  年二季度与CATL  达成战略合作并批量出货，同时公司已经突破海外一线客户，包括奔驰、保时捷、大众PP、福特、特斯拉等，未来增长较为确定，预计营收规模将在2019  年突破10  亿。产能方面，公司目前在500  万只左右，2020  年产线预计增至16  条，积极支撑新业务拓展。
        低压电器逐步突破，助力公司增长动能。公司低压电器产品主要有智能化断路器、接触器、电动机保护器等元件和设备。经过多年积累，公司低压业务即将进入爆发期，海外客户有较大突破。上半年实现收入2.6  亿元同比+20.5%，预计全年收入在7  亿元左右，同比超+40%，是从18Q3  开始值得重点关注的爆发性业务。
        通用继电器业务仍受地产周期影响，电力与汽车继电器短期承压。2018  上半年公司传统通用继电器受益下游家电、新能源应用拉动，实现超预期收入达15.1亿元，同比+22.5%，预计后续增速将围绕家电周期波动。电力方面，由于国内换表周期短期承压，收入同比-12.6%至6.1  亿元。但公司目前在国内继电器市场市占稳定达60%以上，长期来看，随着国网新方案确定后，新一轮换表周期下业务将企稳回升。传统汽车方面，由于国内整车市场环境变化进入调整期，公司传统汽车业务承压，但长期仍受益于市占率提升，预计未来3-5  年传统汽车业务仍有向20  亿增长的翻倍空间。
        风险因素。宏观经济持续下行；汇率风险；下游家电需求放缓等。
        盈利预测、估值及投资评级。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足，是A股市场上稀缺的制造业优质白马。本年度由于电力和汽车领域拖累，我们调整公司2018/19/20  年EPS  预测至0.96/1.19/1.46  元（原预测为1.06/1.30/1.57  元），但是高压直流和低压电器业务逐渐在起量贡献利润，有望助力公司后续发展，考虑到公司稀缺价值及行业龙头地位，给予2019  年25  倍PE，对应目标价29.64元，维持“买入”评级。