但基于对公司的长期跟踪和研究，我们认为其核心竞争力仍未改变，坚定看好宏发股份中长期成长空间。
    事件评论
    汇率变动是短期拖累公司业绩的重要影响因素，三季度进入改善阶段。由于宏发股份海外销售占比约40%，因此汇率也是影响公司盈利的重要因素。过去一年多美元对人民币汇率的波动中，市场关注度主要集中在公司的汇兑损益变化上，而忽视了其对以美元计价的产品销售的毛利率影响。考虑到今年上半年美元兑人民币汇率的均值要低于去年同期接近7 个百分点，我们测算实际影响公司收入接近8000 万元，对应收入增速2.4%，毛利率2 个百分点，营业利润增速12.3%。而考虑到6 月至今人民币又经历了较大幅度贬值，判断公司毛利率将开始环比改善。
    未来一年公司收入端有望保持平稳增长。目前公司对外销售中家电继电器仍是占比最重的业务，部分投资者担心后续家电行业需求回落会进一步加大公司经营压力。但我们判断未来几个季度公司收入将维持平稳增长，主要基于：1）下半年低压电器业务有望通过海外市场突破来实现收入增速抬升，而高压直流继电器产品将跟随电动车行业进一步放量；2）明年传统电力继电器业务将迎来复苏，汽车产品则受益于高端（PCB式）新增产能投放，重拾高增长。此外，公司电动车产品过去一年完成了海外多家标杆车企绑定，明年底开始也将正式进入交货周期。
    继续坚定看好公司中长期成长性。我们认为宏发股份虽然正在经历新老增长点切换期的短期增速失稳，但公司核心优势依然未改（大批量精细电气产品生产中掌握的质量把控和成本控制能力），新产品客户拓展依然迅速（如高压直流产品获得大众、奔驰、福特、路虎、保时捷等标杆企业供货资质），产能扩张依然积极，所以其中长期成长逻辑未改。我们调整公司2018/2019 年预测EPS 为0.97/1.14 元，对应估值分别为22/18 倍，回到历史波动区间下限，安全边际凸显，维持“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 家电市场需求回落幅度超预期；
    2. 电动车产业政策大幅调整。