上半年，公司综合毛利率下降3.9 个百分点，是多个因素叠加的结果。短期看，影响盈利能力的部分要素会回归，收入将逐步企稳。中长期看，随着新门类产品的不断孵化，公司向工业器件平台发展的轨迹更清晰，仍看好其长期竞争力，维持强烈推荐评级，调整盈利预测，并相应调整目标价为34-38 元。
    . 业绩摘要与分析：上半年，公司收入33.55 亿元，同比增长10.80%；归上净利润3.67 亿元，同比下降9.00%。报告期内，公司综合而毛利率38.2%，下降3.9 个百分点，管理费用率提高0.8 个百分点，财务费用率下降0.2 个百分点。单2 季度，管理费用率提高1.6 个百分点，主要是新门类、新产品投入较大，而财务费用率下降2.27 百分点，主要是2 季度汇兑损益公司获益。
    . 毛利率下降是系列要素的叠加影响。1）汇率波动较大，对公司收入与利润率都有影响；2）钢材、钢材、工程塑料等部分材料价格大幅上涨；3）人力薪酬提升，制造环节薪酬与资产折旧合计影响毛利率0.6-1 个百分点；4）汽车、电力业务收入下降，费用未能摊薄影响毛利率。其中，汇率与原材料波动因素应会逐步回归，细分板块收入增长恢复会也将回到较好的利润水平。
    . 分项业务情况：上半年，通用板块出货15.1 亿元，增长22.50%；电力、汽车分别出货6.1 亿元、5.04 亿元，分别同比下降13%、1.6%；新能源高压直流1.6 亿元，增长36%，低压电器收入2.6 亿元，增长20.5%，工控、信号分别2.27 亿元、1.42 亿元，分别增长13.8%、16.4%。后续，电力电器业务有望较快恢复，传统汽车业务可能需要新的大客户开始交付。
    . 中长期轨迹更清晰，并购整合可能加快：公司传统继电器外的业务收入占比达15%，其中，高压直流、低压电器已有较强竞争力，还在培育中的新业务，如薄膜电容、工业连接器、传感器产业化进程在加速，公司成为工业器件平台的趋势更加清晰。公司海外业务占比高，也有长期的海外管理经验，围绕正在培育的新业务谋求海外并购整合的内、外部条件更加成熟。
    . 投资建议：维持强烈推荐评级，调整盈利预测，相应调整目标价为34-38 元。
    . 风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求，人民币汇率波动影响。