一方面由于国网装表量下降、南网招标延后，另一方面，海外业务受客户产品切换出货放缓和汇率波动影响当期业绩表现。报告期内销售规模增长导致营业成本同比+18.32%；销售费用、管理费用同比+9.72%/+16.82%；新产品研发投入增加导致的研发支出同比+10.22%。
    传统通用继电器超预期，贡献主要增长动能。受今年下游家电特别是空调市场持续高景气，公司通用继电器主要产品均供不应求，本部、四川中江等主要工厂产能利用率持续 100%以上的高位，同时公司在光伏逆变器等新能源应用领域业务增长迅速。报告期内，公司通用继电器累计发货 15.1 亿元，同比+22.5%。根据已有订单状况，预计通用继电器第三季度仍将延续良好的经营势头。
    高压直流产品受益新能源汽车，低压电器有待实现新突破。目前新能源汽车市场渗透率仅达 1%，全球和国内新能源汽车产业总体日趋活跃，预计国内产量于 2020 年突破 200 万量。公司在高压直流产品领域布局较好，17年二季度与 CATL 达成战略合作并批量出货，同时于 2013 年开始重点募投高压支流继电器项目，预计 2020 年生产线增至 16 条。公司高压直流产品的市场份额将会继续稳步提升，报告期内累计出货 1.6 亿元，同比+36%。低压电器方面，1-6 月累计发货 2.6 亿元，同比+20.5%。公司持续推动加快新产品研发，目前已有新增低压电器厂房投入使用，低压电器业务有待实现新突破。
    电力与汽车继电器短期销量承压，但氧传感器等新门类产品表现亮眼。报告期内，受国网装表量持续下降，南网招标模式改革项目延后等不利影响，电力电气主打产品计量磁保持继电器国内业务受到较大冲击。报告期内，电力电气累计发货 6.1 亿元，同比-12.6%。但公司目前在国内继电器市场市占已达 60%以上，在技术及成本控制等方面具备领先优势，且受益于2018 年起国内市场新标准智能电表市场开始放量，预计长期将企稳回升。另一方面，由于国内整车市场环境变化进入调整期，1-6 月汽车继电器累计发货 5.04 亿元，同比-1.6%。另外，汽车应用电子市场开始布局中长期规划，电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品顺利上市，氧传感器上半年销售金额同比+387%，真空灭弧室同比+155%，模块和控制器销售实现零的突破，有望逐步培育并形成汽车电子的创新业务增长点。
    风险提示。宏观经济持续下行；汇率风险；下游家电需求放缓等
    盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足，是 A股市场上稀缺的制造业优质白马。上半年公司由于电力和汽车拖累，业绩增幅有所放缓，我们小幅下调公司2018/19/20 年 EPS  预测 至1.06/1.30/1.57 元（原预测为 1.10/1.34/1.62 元，对应除权除息前为1.54/1.87/2.26 元），考虑到公司稀缺价值及行业地位，给予 19 年 27 倍 PE，对应目标价 35.00 元，维持“买入”评级。