毛利率下降以及财务费用增加导致利润增速低于营收增速。公司营收稳健增长，销售费用率和管理费用率稳中略有下降，利润增速低于营收增速，主要源于：（1）铜等原材料价格上涨以及人工成本上升等因素导致毛利率同比下降2.74pct；（2）汇兑亏损增加导致财务费用同比增加627.18%至3885 万元。若公司财务费用率保持2017 年一季度水平，我们测算公司归母净利润同比增长约17%。
    继电器市占率持续提升。2017 年公司继电器产量近21 亿只，销量近19 亿只分别同比增48.68%、38.49%，全球市占率超过14%，同比提升超1.5pct。
    展望2018 年。
    高压直流继电器领域，公司重点布局客户订单逐步增加，我们认为国内以及全球新能源汽车产量均有望保持持续高增长，公司高压直流继电器也有望伴随新能源车的高增长持续放量。
    功率继电器领域，公司在加强与全球标杆客户长期合作，并积极开拓新兴市场以及中高端小家电客户，我们预计公司该业务将保持持续增长。
    汽车继电器领域，公司在保持国产自主品牌强势地位的同时，针对海外品牌的料号持续增加，2017 上半年新增近10 个型号产品获得美国通用、福特、韩国现代海外主流品牌全球料号。随着产能释放和产品市场认可度的不断提升，我们预计公司该业务未来几年有望维持持续增长趋势。
    持续拓展与整合门类。2017 年公司连接器、电子真空辅助泵实现市场“零”的突破，时间继电器、氧传感器、灭弧室等实现量产，工控模块等大量项目研发顺利推进。公司积极整合产品门类，制定各领域综合解决方案，提出“大工控”、“大汽车”等概念，我们认为后续有望实现产业协同，进一步提升客户拓展和销售运营效率。
    盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020 年公司归母净利润分别为8.55亿元、10.43 亿元、12.53 亿元，每股收益分别为1.61 元、1.96 元、2.35 元。公司继电器全球市占率仅次于欧姆龙，质地优异，且未来几年业绩快速增长确定性比较强，给予公司2018 年30 倍估值，对应48.3 元/股，买入评级。
    风险提示。新能源汽车产业发展不及预期，通用继电器市场需求下降的风险。