受人民币升值带来的汇兑亏损影响，宏发股份一季报略低于市场预期。考虑二季度国网装表高峰以及下半年新能源汽车销量的上升，维持 2018-2020 年 EPS 为 1.58、1.92、2.28 元，维持目标价 54 元，对应 2018 年 34X PE，维持增持评级。
    受人民币升值影响，公司一季报略低于预期。宏发股份 2018 年一季度实现营收 15.96 亿元，同比增长 18.58%；受人民币升值带来的汇兑亏损影响，一季度财务费用达到 3885 万元，同比增长 627%，最终实现归母净利润 1.67 亿元，同比增长 0.66%，略低于市场预期。
    电力继电器下滑明显，其余业务稳定发展。受国网用量下滑、海外客户产品切换和汇率影响，电力继电器 Q1 累计发货 2.91 亿元，同比下滑 22%；通用、汽车、高压直流继电器和低压电器等业务均延续稳定增长趋势。我们认为随着 Q2 国网装表高峰和法网上量，电力继电器有望好转；同时后续新能源汽车销量提升和工控行业的景气向上对公司继电器产品都将形成有效拉动。
    汽车市场打开未来成长空间。公司汽车市场产品包括传统汽车和高压直流继电器，合计占公司营收比重不到 30%：①新能源车新增高压直流继电器需求，且单车价值量是传统汽车继电器的近十倍，其高毛利、高成长性特性将为公司带来更大市场；②汽车智能化、电子化将进一步刺激公司汽车继电器和应用电子模块等汽车电子产品销量。
    风险提示：人民币升值对收入端和汇兑损失的影响