公司受人民币升值因素影响2017年业绩增长略低于预期。考虑汇兑因素的不确定性和继电器毛利率提升的难度，预计2018-2020年EPS为1.58(-0.19)、1.92(-0.23)、2.28元，参考行业平均估值水平，考虑公司通过拓展低压电器产品打开新的增量市场，度过导入期后有望推动公司进一步发展，给予一定估值溢价，维持目标价54元，对应2018年34X PE，维持增持评级。 
    受汇兑损失影响，公司业绩略低于预期。公司近40%营收来自海外市场，受汇兑损失影响，公司2017年营收达到60.2亿元，同比增长18.44%，实现归母净利润6.85亿元，同比增长17.74%，略低于预期。 
    继电器业务稳定发展，加强技改提升公司整体盈利能力。2017年公司继电器营收占比接近90%；其中功率、汽车、高压直流继电器等产品均实现快速发展。公司全年新建自动化产线23条，目前中高级产线数量约占公司所有继电器产线的30%；受益公司生产效率提升，全年整体毛利率为39.85%，连续多年实现毛利率正向改善。 
    汽车继电器和高压直流继电器打开未来成长空间。目前汽车和高压直流继电器占公司营收比重不到30%，且两个产品均有很强的竞争力，其未来增长点主要在：①汽车智能化趋势提升单车继电器使用量，②新能源汽车新增高压直流继电器需求，且单车价值量是传统汽车继电器的近十倍，高毛利、高成长性的产品将为公司带来更大市场。 
    风险提示：人民币升值带来的汇兑损失