继电器业务稳健增长，围绕继电器向外延伸新业务的战略获得成功，这些业务正在从无到有的成为新的增长支撑。公司的产品和管理布局都不只是一个继电器企业，长远看，新业务的发展将决定长期高度。维持强烈推荐评级，维持49-51 元目标价。
    全年业业绩平稳：公司2017 年年报，实现收入60.2 亿元，同比增长18.4%；归上6.85 亿元，增长17.7%；此外，公司拟每10 股转增4 股。2017 年公司综合毛利率40%，提升0.3 个百分点，销售费用率下降0.6 个百分点，但管理费用率提高0.5 个百分点；财务费用大幅增加0.78 亿元，主要系汇兑损益损失影响所致。公司存货增长38%，其中产成商品库存增加近2 亿元，可能与交货确认进度有关；固定资产净额达20.6 亿元，主要系募投与扩建项目逐步投运影响，2017 年固定资产折旧2.9 亿元，较上年增加超过1.2 亿元。
    继电器稳健增长，新业务获得突破：以家电为主要下游的功率继电器约24.1亿元，增长28%；电力电器海外增长34%，但受国网公司电表招标大幅下降影响，合计实现12.39 亿元，下降1%；传统汽车产品9.23 亿元，增长16%；通信产品2.46 亿元，增长16%，工控4.19 亿元，增长21.6%。公司围绕继电器延伸新业务的战略得到有效实施，新能源用高压直流产品3.9 亿元，增长60%，低压电器收入4.35 亿元，增长13%。
    新业务发展决定长期高度：公司传统继电器外的业务收入占比达16%左右，其中，高压直流、低压电器已具有较强的竞争力；而还在培育中的新业务，如薄膜电容、工业连接器、传感器、真空泵等，产业化进程加速。公司的产品和管理布局都不只是一个继电器企业，新业务的发展将决定长期高度。
    并购整合可能加快。公司海外业务占比高，也有长期的海外管理经验，公司围绕正在培育的新业务谋求海外并购整合的内、外部条件都更加成熟。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级，维持目标价49-51 元。
    风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求，人民币升值带来汇兑损失。