30 余年的时间里，从家电到七个小巨人，从继电器到低压电器和多种元器件产品，逐步发展成为全球第二（份额约14%）的继电器龙头，仅次于欧姆龙，并向泛元器件平台扩展。2017 年公司收入达60 亿元，过去15 年成长近20 倍。自1995年以来，公司已连续23 届跻身“中国电子元件百强企业”行列，并于2014 年开始连续入围“中国电子信息百强”。2017 年公司ROE 高达17%，毛利率达39.61%，体现了公司强大的竞争力和综合实力，公司是难得的制造业优质白马。
    . 淡能致远：从家电龙头到七个小巨人，打造全球继电器龙头。公司继电器业务发展经历了近30 年的不断积累：2000 年以前公司聚焦修炼内功，成立即定位为以出口为主的外向型企业，引进日本松下及德国技术，自主研发继电器自动化装配生产线，在出口和与国际巨头学习的过程中积聚了自身的竞争力，从成立之初即对标全球龙头。2000 年以后，公司在家电领域率先开始快速突破，逐步实现了首个细分领域的全球第一，同时践行七个小巨人战略，2009 年后全球智能电网的发展，造就了公司电力继电器全球霸主的地位。目前公司呈现出家电、电力（约占公司58%的营收）领跑全球，汽车、工控、通信等其他五大板块快速发展的态势，公司人均产出超60 万元已经达到全球领先水平，全球龙头地位指日可待。
    . 历久弥香：从继电器龙头到泛元器件平台，5 年有望再造一个宏发。当前是公司的第三次创业阶段，公司在新能源汽车、工控自动化等领域继电器新品有望受益行业爆发快速突破，继电器主业预计仍将维持年均15%以上的成长。同时，公司积极打造继电器以外的新增长点，低压电器、高低压成套设备、电容器、精密零件及自动化设备等多个类别的产品都已经初具规模。国内低压电器市场空间超700 亿元，公司布局低压电器逾7 年，定位中高端市场，预期2020 年营收约13亿元。连接器、电子真空辅助泵完成设计鉴定并实现市场“零”突破；时间继电器、氧传感器、灭弧室等实现量产；工控模块、速动开关、功率旁路开关等新品开发进展顺利。这些产品线的成长，足以将公司从400 亿的继电器市场带入数千亿的泛元器件蓝海中，未来5 年有望再造一个宏发。
    . 风险因素。宏观经济持续下行风险；汇率风险；低压电器拓展不及预期；新能源汽车发展不及预期。
    . 盈利预测、估值及投资评级。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。我们认为MBO 和充沛的现金流是公司长期发展的保障和稀缺性的体现。闭环制造，大量核心设备自制构成了公司强大的护城河。我们认为公司是A 股市场上稀缺的制造业优质白马，根据经营状况，我们调整18/19/20 年 EPS 预测为1.54/1.87/2.26元（原18/19 年预测为1.83/2.37 元），考虑到公司稀缺价值及行业地位，给予19 年27 倍PE，对应目标价50.49 元，维持“买入”评级。