收入增速放缓主要因电力继电器业务下滑及汽车继电器转型调整
    公司通用、高压直流继电器、低压电器保持较快增速，18H1 同比分别增长22.5%、36%、20.5%。工控、信号继电器平稳增长，同比增速分别达到13.8%、16.4%，新门类产品拓展顺利，氧传感器上半年销售金额同比+387%， 真空灭弧室同比+155%，模块和控制器销售实现零的突破。18H1 收入增速放缓主要因电力及汽车产品下滑。上半年电力继电器出货6.1 亿元，同比-12.6%,其中18Q1 出货同比减少22%，18Q2 出货同比减少1.8%，二季度电力继电器销售降幅明显好转。汽车继电器增速减缓，上半年出货5.04 亿元，同比-1.6%。其中，18Q1 出货同比+5%，18Q2 出货同比减少9.3%。汽车业务出现调整，主要因国内整车产销增速放缓，公司部分客户出货量减少。公司已开始进行调整，产品向满足全球客户需求迈进，并拓展新门类产品市场。若国内客户结构调整及海外车企取得突破，将带动汽车业务增速回升。
    汇率、产品结构调整、人工成本上涨降低毛利率，影响18H1 业绩
    18H1 公司综合毛利率38.2%，同比下降3.9 个pct。公司海外业务占比超过40%，1-4 月美元贬值明显，影响了出口产品毛利率。另一方面，营收占比大且毛利率水平较高的汽车继电器上半年收缩，毛利率较低的通用继电器增长明显，产品结构变化带动毛利率走低。此外，18H1 公司人力成本同比+21.13%，是降低毛利率的又一因素，主要因新业务前期扩展以及人员工资变动影响。
    18-20 年业绩分别为0.96 元/股、1.17 元/股、1.40 元/股
    受美元兑人民币升值影响，2018 年下半年公司毛利率水平将有望回升，预计2018-2020 年EPS 分别为0.96、1.17 和1.40 元/股，以8 月2 日收盘价计算，分别对应PE20.7X/16.9X/14.2X，维持买入评级。
    风险提示
    需求不及预期，产品出货量下滑，毛利率水平下降以及汇率大幅波动风险。