但以“离岸”的风险溢价（ERP）衡量，港股面临的外部风险仍然存在，美股、美债等因素对港股产生压制。
        美股从“甜点区”转向“引爆点”——利率波动、政策和事件扰动等非基本面因素都可能造成美股下跌的“蝴蝶效应”；加上EPS增长预期趋于衰减，增加了未来美股下跌风险。而对于港股而言，波动风险的传导、无风险收益率上行和跨境资金流出，加剧了港股的波动。
        基本面下行期，汇率和贸易战仍产生“纠缠”
        港股上市公司盈利增长将面临两重压力——宏观需求下行压力的增加和汇兑损失。EPS一致预期持续下调正在反映基本面放缓预期，但随着经济放缓和贸易战演变，未来港股EPS一致预期仍存下调压力。
        基本面下行期，汇率和贸易战继续产生“纠缠”。基于中美利差、中美货币政策“错位”的逻辑，人民币存在贬值压力，未来稳定人民币汇率的压力增加；而中美贸易战压制尚在，需要继续规避港股中受冲击较大的行业。
        策略及配置：等待风险释放，静待改革政策落地——港股短期或已进入超卖，但外围风险释放压制市场情绪。国内改革政策的逐步明朗化，是促使市场企稳的重要条件。若结构性政策推出超预期，消费和科技股是很好的反弹品种。而在政策明朗之前，配置相对偏防御，如保险、消费服务、香港本地龙头、公用事业、纺织服装等。
        风险提示：国内基本面下行风险、美元和美债超预期上行、人民币过快贬值、意大利政局、地缘政治冲突等。