1）油价上涨直接利好上游石油开采业。产品与存货价格的提高直接提高了石油开采业务的毛利率，有丰富石油储备的企业受益更加明显。而随着石油开采企业盈利改善，将带动开采、勘测等资本性支出增加，油服和相关设备行业需求也会逐步回暖。上半年12  家油服行业上市公司合计实现归母净利润1.17  亿元，其中二季度实现了自16  年以来首次单季盈利。2）炼油和石油化工关注成本转嫁能力。成品油定价机制下，今年油价的上涨带动石化行业景气度继续回升，企业盈利进一步改善，相关信用债主体基本面向好。但目前国际油价突破了80  美元/桶的水平，未来如有进一步的大幅上涨，炼油和石化企业的盈利或将因成本转嫁能力的不同而遭受不同程度的损害。3）煤炭、煤化工等替代产业受益。煤炭和石油互为替代能源，油价上涨会导致原油需求下降、煤炭需求增加，利好煤炭及煤化工等替代产业。4）交运等原油消费端承压。以航空业为例，航油成本是国内航空公司营业成本中占比非常大的项目，占比一般在20%-30%，一些廉航可能还会更高。油价上涨后国内航空公司运营成本均有大幅提升。
        一周市场回顾：供给大幅增加，收益率下行为主。上周一级市场净供给365.82  亿元，较前一周大幅增加。二级市场交投增加，收益率整体下行，以中票短融为例，1  年期品种中，AA  和AA-等级收益率均下行5BP，AAA  和AA+等级收益率均下行10BP；3年期品种中，AAA  和AA  等级收益率均下行14BP，AA+等级收益率下行17BP，  AA-等级收益率下行11BP；5  年期品种中，AA-等级收益率下行11BP，AAA  、AA+和AA  等级收益率均下行14BP；7  年期品种中，AAA  和AA+等级收益率均下行7BP。
        一周评级调整回顾：6  项信用主体评级下调，信用风险频发。上周共有6  项信用债主体评级下调，伴随信用事件频发。其中10  月12  日大连金玛商城两只公司债利息违约，信用评级从BB  下调至CC；10  月9  日安徽盛运环保短融违约，评级从CC  下调至C。北京华业资本评级从BBB-下调至CC，主因公司流动性急剧恶化，到期债务兑付风险增加，且由于公司股价近期持续下跌，质押给国元证券的公司股票有可能依约将被强制卖出。大连天神娱乐股份信用评级从AA  下调至A，公司业绩下滑明显，资金状况紧张，已有贷款逾期；行业监管环境收紧对公司负面影响较大，公司存在实际控制权变更风险。中国华阳经贸集团9  月30  日出现中票违约，进一步加大了公司的融资难度，信用评级被从AA  下调至CC。
        投资策略：地产债风险难降
        低等级净发行仍未转正。节后央行宣布降准，旨在引导资金支持民营和小微企业。今年以来，央行已经四次降准，但从低等级信用债净发行情况来看，9  月以来主体评级AA  及以下信用债周度净发行量虽有所回升，但仍未转正，宽货币向宽信用传导受阻，尤其是对于信用状况较差的行业和主体。
        房企负债率上升。18  年二季度房地产行业有息债务余额增速虽较15  年回落，但仍维持在20%以上的高位水平；从扣除预收账款后的资产负债率来看，  A  股房地产公司扣除预收账款后的资产负债率与去年同期基本持平，约为53%。而从净负债率来看，A  股房地产公司净负债率继续上升到了130.8%。分企业来看，大型房企有息负债率较去年同期基本持平，而中小型房企的有息负债率则从17  年二季度的58%大幅上升到了今年二季度的65%，意味着行业分化加剧。
        地产债风险难降。地产债今年以来收益率持续上行，目前行业利差在各行业中居首。未来，地产债风险仍难降低，投资仍需谨慎。一方面，地产行业偿债能力下降，18年二季度房企流动性较高的资产对全部债务的保障能力从17  年末的0.54  下降到了0.48，无论是大型房企，还是中小型房企，偿债能力均下滑明显；另一方面，地产调控难以放松意味着融资政策难以松动，民企违约频发导致投资者对民企地产债的风险偏好难升，而非标融资仍趋萎缩，意味着地产行业再融资压力仍大。