1  年期国债上行12BP；10年期国债上行4BP。1  年期国开下行1BP；10  年期国开上行2BP。20  年国开下行3BP，20  年国债上行2BP。一级市场方面，利率债净供给8938  亿元，较8  月减少1302  亿元。国债发行3247  亿元，净供给1343  亿元；政策性金融债发行2313  亿元，净供给1387  亿元；地方政府债发行7485  亿元，净供给5909  亿元。9  月存单净供给-1035  亿，股份行存单平均发行利率上行10BP。
        10  月政策前瞻：货币宽松加码，降准资金充裕
        央行再度降准，货币宽松加码。央行10  月7  日宣布，从10  月15  日起，下调存款准备金率1  个百分点。央行货政委三季度例会指出，要高度重视逆周期调节，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此次降准，一方面置换了一部分MLF，可以增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，降低银行资金和企业融资成本；另一方面，还释放了约7500  亿元增量资金，意在增加对小微企业、民营企业和创新型企业资金的支持。
        降准资金充裕。商业银行超储率在2  季末回升至1.7%的两年高位，3  季度以来央行公开市场投放货币约5000  亿，再加上7  月份定向降准的实施，即便扣除数千亿的财政缴款，我们估算3  季末的超储率仍在1.5%以上的相对高位。而央行宣布10  月15  日再度降准1%，在替换到期的4500  亿MLF  之后，释放7500  亿基础货币，这意味着当前银行体系流动性总量处于较高水平。
        10  月债市前瞻：债市多空交织，长期依旧向好
        美债利率新高影响或有限。国庆节期间，油价上涨、美联储主席鹰派讲话、美国经济数据强劲，美债收益率大幅攀升。但从历史来看，伴随着基准利率的上行，加息对经济的负面影响逐渐体现，美债期限利差会逐步缩窄，甚至倒挂。另外，我国所处经济周期与美国不同，对应货币政策不同，因此美债上行对我国债市短期或存下行制约，但中期影响有限。
        理财新规落地，利好短久期、高评级债券。理财新规正式稿于9  月28  日正式发布，在打破刚兑、净值化管理、消除嵌套、规范非标等大方向上与资管新规一致。正式稿与理财新规征求意见稿差别不大。理财新规落地利好利率债与中高等级信用债，尤其是短久期品种。
        债市多空交织，长期依旧向好。从基本面来看，虽然短期通胀超预期，但预计经济增速继续下行，长期通胀预期依旧稳定，基本面对债市而言好坏参半。从流动性来看，央行再度大幅降准，金融机构超储率保持在较高水平，有利于带动短端利率下行，从而打开长端利率下行空间，但海外美联储加息仍在持续，而美债利率新高对国内流动性和债市形成制约。最后从利率水平来看，目前3.6%左右的10  年期国债利率处于历史均值水平附近。综合来看，我们认为债市当前仍处于震荡期，短期内利率上下行的空间均有限。但从长期来看，在去杠杆的大背景下中国的通缩风险大于通胀风险，宽信用难以出现，融资增速仍趋回落，经济增长承压，通胀短升长降，而中美利率趋于脱钩，债券牛市依旧向好，因此短期债市调整都是长期的配置机会。