部分市场参与者担忧此次降准会进一步推升近期的通胀压力，我们认为虽然短期内通胀受国际原油价格冲击、洪涝灾害、猪肉疫情等影响，会有上涨的压力，但在国内需求疲弱的大背景下，通胀持续上涨的动力不大。
        今年以来的通胀上行与降准并无直接关系。今年  10  月之前一共实施了  3  次降准措施，但是降准过后，都没有明显数据显示  CPI  受到影响。一季度  1  月通胀低、2  月通胀高的主要原因在于春节错位。二季度通胀回落至  2  以下主要由于食品价格的下行（主要为猪肉价格跌幅扩大）。三季度通胀触底回升，一方面是由于食品价格的上行（猪肉价格跌幅收窄），另一方面非食品价格也普遍呈现上行（包括交通通信、教育娱乐、居住等）。
        通胀短期上行有压力，长期上行难持续。影响  CPI  的因素主要有四个方面：需求拉动、成本推动、外部冲击和偶发因素等。需求方面，消费项在  GDP  中的占比逐渐走高的同时增速又出现了下滑，消费不振不利经济增长，从而不会导致长期  CPI  上行。固定投资今年  3  季度创下历史最低的增速，仅为  5.3%，其中基建投资下降极为明显。虽然房地产投资增速仍保持在高位，但受限于融资渠道收窄和居民杠杆率高企，投资增速将难以避免下滑的趋势。基建受国企去杠杆和央行稳定货币政策影响将难以明显反弹。投资的走低将会对  CPI  形成长期拖累。短期来看，3  季度由临时性或偶发性因素带来的通胀将难以持续，猪肉价格值得关注。另外，近期国际原油价格的上涨短期内对通胀也会形成一定压力。
        央行降准置换  MLF  并非大水漫灌，货币政策不改中性取向。在当前中美贸易摩擦不断升级叠加国内经济增速放缓的阶段，央行实施定向降准而非大水漫灌，将有助于切实解决中小企业融资难融资贵问题，助力经济稳定健康增长，以应对高国内资产价格压力和贸易战和外需减弱的冲击。
        债市策略。从本次降准政策实施后，货币宽松力度仍持续，短期仍将对冲资金集中到期的压力以及对冲  10  月下旬的税期，弥补商业银行和金融机构中长期流动性缺口，而受上半年以来的信用收缩和贸易摩擦等影响导致投资、消费和进出口走弱，总需求不足下通胀缺乏长期持续上涨的动力。所以，在降准带来的货币宽松力度持续影响下，通胀预期都不构成威胁，长端利率将出现回落，预计  10  年国债利率将再次回落至  3.4%-3.6%的区间。