我们认为，泵头作为化妆品包装行业技术含量较高、附加值较高的产品，符合裕同科技中高端的业务定位。主要客户包括蓝月亮、联合利华、曼秀雷敦、韩后、百雀羚、雅芳等中高端日化品牌。德晋控股的最终控制人为王纯德家族，王纯德先生具备30多年的丰富行业经验。经营方面，2017年和1H18，江苏德晋分别实现收入7057万元、7669万元，利润分别亏损2626万元、2218万元；以1H18净资产测算，此次交易PB为0.7x。交易完成后，预计随着公司对江苏德晋基于现有客户、技术等资源的整合优化，经营效率有望2019年起明显改善。
        2、多元化布局稳步推进，盈利预期有望改善
        通过此次交易，有助于公司重点打造符合消费升级的日化消费品、化妆品，特别是个人护肤品等精密包装市场，新增规模增长点。同时，在继续巩固3C包装优势的基础上，近年公司重点聚焦新业务，发展新驱动基本明确。未来来看，收入端随着四季度进入消费旺季，大客户新品上市以及新客户逐步放量，预计公司营收持续较好增长。盈利端，预计下半年原材料涨价、汇兑损失等影响有望逐步弱化，同时，19年随着新客户业务规模的增加，新业务毛利率仍有较大提升空间。
        3、新增长新驱动，维持“强烈推荐-A”评级
        维持原有观点：1）公司在消费电子包装领域一骑绝尘，产品质量、供货能力、全球性产能布局领先，大客户优势显著，新客户高增；2）开拓烟酒、大健康、化妆品等领域，打造多领域包装龙头；3）信息化建设优化经营效率；4）龙头企业具备资源整合优势，打开成长空间；5）员工持股实现利益绑定，再添发展动力。预计2018~2020年净利分别10.1亿元、12亿元、14.7亿元，同比增长8%、19%、23%，目前股价对应18年PE为19x，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：纸张等原材料价格波动风险；客户拓展不及预期风险。