（2）盈利能力有所下降。公司年化加权平均ROE  为15.81%，较一季度下降0.47  个百分点；EPS  为0.68  元/股，BVPS  为8.84  元/股。
        二、利息净收入（还原口径）增长较快，息差大幅回升
        （1）在新会计准则下，上半年实现利息净收入338.74  亿元，同比下降17.61%。但民生银行利息净收入下降的原因其实是会计准则的调整。新会计准则的实施使得以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益不再计入利息收入。而还原口径下，民生银行净利息收入为465.55  亿元，同比增长13.23%。
        （2）净息差大幅回升。上半年年化净息差为1.64%，较去年同期提升24  个BP，较17  年年末提升14  个BP。息差回升主要来自于二季度，上半年年化净息差较1Q18  水平大幅提升20  个BP。资产端：生息资产收益率4.46%，同比大幅提升61  个BP；其中贷款收益率同比提升43  个BP。负债端：付息负债成本率2.92%，同比提升34  个BP；其中存款成本率同比提升23  个BP。资产端收益率提升幅度大幅高于负债端成本率提升幅度是净息差回升的主要原因。
        三、非息收入大幅增长，占比持续提升
        上半年实现非息收入合计415.43  亿元，同比大幅增长41.21%，占比高达55.08%；但同样的，非息收入占比的提升也部分由于新会计准则的实施影响了利息收入的占比。手续费及佣金净收入243.27  亿元，同比小幅下降0.61%，主要受代理和托管业务手续费收缩拖累，其中代理业务手续费同比下降20.93%，托管佣金下降41.30%；但我们也要看到，上半年民生银行银行卡业务手续费同比大幅增长27.15%。其他经营净收益162.29  亿元，同比大增299.83%，其中投资收益和公允价值变动收益均大增。
        四、不良率基本稳定，资产质量边际改善
        （1）不良率小幅上升。截至二季度末，公司不良率1.72%，较一季度升高1个BP，较年初也是升高1个BP。
        （2）关注类贷款占比下降。截至二季度末，公司关注类贷款占比为3.72%，较年初大幅下降39个BP。
        （3）逾期90天以上贷款占比下降。截至二季度末，公司逾期90天以上贷款占比2.24%，较年初下降7个BP。逾期90天以上贷款与不良贷款比例为130.23%，逾期不良剪刀差较年初下降4.86个百分点，不良确认压力有所减轻。
        （4）拨备充足性提升。截至二季度末，公司拨备覆盖率为162.74%，较年初提升7.13个百分点；拨贷比为2.81%，较年初提升15个BP。
        五、重回小微显成效，资产负债结构改善
        2017年末，民生银行提出"重回小微"的口号，小微业务的发展对民生银行部分指标的改善已经开始显现。截至报告期末，民生银行各项贷款余额在总资产规模中占比为50.36%，比上年末提高2.85个百分点；小微贷款4066.04亿元，比上年末增长333.42亿元，增幅8.93%。贷款占比的提升尤其是小微贷款占比的提升改善了民生银行资产端的收益率，上半年资产收益率同比大幅提升61个BP，带来了息差的大幅提升。
        另外，民生银行提出了小微业务综合化发展的战略，因此，小微业务的发展对民生银行的改善不仅体现在资产端，也体现在负债端。小微业务的发展为民生银行带来了优质的结算存款。二季度末，民生银行存款占比达55.86%，较年初提升2.05个百分点；且结算存款成本率较低，因此在存款竞争加剧的形势下，民生银行存款成本率上升幅度相对较小。
        六、资本充足性稳定，资本充足率有所提升
        截至二季度末，公司核心一级资本充足率8.64%，较年初提升1个BP；一级资本充足率8.87%，较年初下降1个BP；资本充足率为11.86%，较年初提升1个BP。
        七、投资建议
        一般而言，商业银行估值与ROE呈现正相关，因为PB=(ROE-g)/(COE-g)。而民生银行则呈现出高ROE与低估值并存的特点。原因有二