. 资产负债表扩张延续，存贷款占比双提升。1Q18 公司延续了去年四季度的扩表趋势，总资产增加1004 亿（增幅1.7%）。（1）资产端主配信贷资产，贷款单季增1022 亿（对公、个贷分别增804 亿/218 亿），信贷在生息资产中的占比提升1.1pct 是至50.7%；（2）负债端存款占比提升，一季度客户存款增加843 亿，计息负债存量占比达到59.5%（QoQ+0.7%），但与此同时主动负债品种也有明显增长（应付债券+520 亿，同业存款+417 亿），表明公司负债端增长仍存在一定压力。
    . 资产质量平稳，拨备达标短期压力缓释。公司1Q18 不良贷款率1.71%，与年初持平，账面不良贷款余额增加17.58 亿元（较去年同期减少5.88 亿）。会计准则切换带来拨备加计，一季度末公司拨备覆盖率172%，较年初大幅提高17pcts，加之今年实施的拨备新政，短期拨备监管达标压力明显降低。但考虑到公司关注贷款率仍处较高水平（17 年末4.06%），后续信用成本仍有一定压力。
    . 会计准则切换使资产减值损失一次性加计约115 亿左右，拉低核心一级资本充足率约26BPs。新会计准则下，预期损失法的使用使资产减值损失加计（从所有者权益项下的“未分配利润”科目一次性划转），我们粗略计算此部分加计金额在115 亿左右。资本净额下降，相应拉低年初核心一级/一级资本充足率约26BPs，影响幅度较小。
    . 风险因素：宏观经济超预期下滑；资产质量改善不及预期。
    . 维持“增持”评级，目标价A 股10 元（合H 股12.38 港元）。公司规模和收入在一季度均延续了改善势头，但负债端结构调整、风险暴露化解仍在进行过程中。维持2018/19 年EPS（归属于普通股股东口径）预测1.44/1.55元，当前股价对应2018 年5.35X PE/0.68X PB（已考虑会计准则切换影响）。维持“增持”评级，A 股目标价10 元（合H 股12.38 港元）。