18 年上半年公司信用减值损失为1.16 亿元，对上半年业绩造成了负面影响。出于谨慎原则，公司对两个客户的应收账款单项计提坏账准备1.50 亿元。
    公司重卡销量实现较大幅度增长，较高分红率未来仍有上行空间
    公司上半年营收实现较大幅度增长，主要与其重卡销量增速较高有关：18年上半年公司累计销售重卡79811 辆，同比累计增长21.7%，根据中汽协数据，今年上半年我国重卡行业累计销售重卡67.2 万辆，同比增长15.1%，公司表现好于行业，与公司工程车占比较高、出口增速高于行业出口增速及大排量车渗透率提升下其MC13 产品竞争优势明显有关。公司实施了17 年权益分派，分红率为50.8%，对应30 日收盘价，公司股息率为5.6%。公司上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为0.57 亿元，远低于08-11 年4.3 亿-7.6 亿元的水平，公司资本性开支高点已过，较高的分红率未来仍有上行空间。
    重卡行业18 年稳定性或超预期，T 系列车是公司长期看点
    16 年治超新规加速了重卡行业过剩的保有量出清，且目前行业库存处于较低的水平，在稳中求进的政策背景下，行业销量波动会大幅低于11-15 年，行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。中长期来看，源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8 年内仍将维持极强的竞争力，公司依托T 系列新车市场份额有望提升，产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。
    投资建议
    长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T 系列车将提升公司盈利水平，公司业绩富有弹性。我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.58、1.87、2.22元，PE 对应当前股价为7.7/6.5/5.5 倍，我们维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期；重卡行业稳定性不及预期；公司销量不及预期。