此外公司股息率较高，根据17年利润分配预案，对应27 日收盘价，公司股息率为5.1%。公司1 季度末存货为94.4 亿元，与旺季加库存及销量占比提升的工程车交付时间周期较长有关，1 季度末存货较去年4 季度末环比增长16.2%，而09-17 年均值为46.5%。
    重卡销量提升带动营收增长，行业销量超预期下公司表现好于行业
    公司营收实现较大幅度增长，主要因为公司1 季度累计销售重卡32460 辆，同比增长26.9%。由中汽协数据，1 季度我国销售重卡32.3 万辆，同比累计增长13.9%，在行业销量超市场预期的情况下，公司由于工程车占比较高、大排量车渗透率提升下其MC13 产品竞争优势明显，表现持续好于行业。
    重卡行业18 年稳定性或超预期，T 系列车是公司长期看点
    16 年治超新规加速了重卡行业过剩的保有量出清，且目前行业库存处于很低的水平，在稳中求进的政策背景下，行业销量波动会大幅低于11-15 年，行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。根据重卡行业今年1 季度销量情况，我们按过去20 年行业1 季度销量占全年销量比例进行年化，在2011 年1 季度占比最高的最悲观情况下，计算得到的18 年行业11.8%的销量下滑也显著好于市场20%下滑的预期。中长期来看，源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8年内仍将维持很强的竞争力，公司依托T 系列新车有望提升市场份额，产品结构上移有望带动公司盈利水平进一步提升。
    投资建议
    长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T 系列车将提升公司盈利水平，公司业绩富有弹性；我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.60、1.90、2.22 元，PE 对应当前股价为8.4/7.1/6.0 倍，目前估值反映的是18 年业绩大幅下滑的预期，我们维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期；重卡行业稳定性不及预期；公司销量不及预期。