多重因素使得公司表现持续好于行业
    由第一商用车数据，18 年5 月我国销售重卡11.4 万辆，同比增长16.7%；1-5 月我国累计销售重卡56.0 万辆，同比增长15.2%。公司由于工程车占比较高、出口增速高于行业出口增速及大排量车渗透率提升下其MC13 产品竞争优势明显，1-5 月公司销量增速持续高于行业。我们根据公司历年1-5 月销量占全年比例对18 年销量进行简单推算：08-17 年公司1-5月销量占全年比例平均值、最高值、最低值分别为42.6%、51.3%、36.2%，对应公司18 年年化销量分别为15.6 万、12.9 万、18.3 万，较17 年分别增长15.6%、-4.0%、35.9%，最悲观假设下公司销量下滑幅度也较小。
    重卡市场18 年稳定性或超预期，T 系列车是公司长期看点
    16 年治超新规加速了重卡行业过剩的保有量出清，且目前行业库存处于很低的水平，在稳中求进的政策背景下，行业销量波动会大幅低于11-15年，行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。中长期来看，源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8 年内仍将维持极强的竞争力，公司依托T 系列新车市场份额有望提升，产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。
    投资建议
    长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T 系列车将提升公司盈利水平，公司业绩富有弹性；我们预计公司18-20 年EPS 分别为1.60、1.89、2.23 元，PE 对应当前股价为8.3/7.0/6.0 倍，目前估值反映的是18年业绩大幅下滑的预期，但我们预计公司盈利具有韧性，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期；重卡行业稳定性不及预期；公司销量不及预期。