报告期内非经常损益主要为账上资金投资收益1113  万元，若调整计入财务费用则公司实际扣非净利润增长达15.3%。经营性净现金流1.63  亿元，同比下降36.73%，主要由于应付票据、应付账款和应付职工薪酬等经营性应付项目结算时间点变化，预计不影响全年现金流表现。我们认为2018  年是公司经营细节调整和快速规模扩张的拐点期，继续看好公司未来增长的向上拐点。
        门店数量快速增长，省外扩张明显提速。截至报告期末公司门店总数达3404  家，2018H1  净增门店449  家，远超去年同期232  家；其中自建332家（Q2  自建达到202  家），并购117  家，关店30  家，高速的门店扩张预计也影响了报告期内业绩增速。分区域来看，公司华东地区门店由50  家增加至158  家，华中地区由302  家增加至374  家，核心广东市场新增门店219  家。近期公司通过省外市场的外延并购加快扩张进度：7  月26  日公告以不超过7500  万元收购福建省国晟连锁药店51  家门店；8  月24  日公告子公司南昌大参林拟以8788  万元收购江西会好康药房7  家门店资产并以不超过1200  万元收购其库存商品。未来公司通过新建与并购并重的拓展模式，有望快速实现省外区域的战略扩张，复制公司在广东地区的高盈利能力，保证业绩持续高速增长。
        毛利持续改善，市场拓展影响盈利能力。受益于公司采购规模效应的逐步提升，公司毛利率持续改善，报告期内同比提升1.91PCTs  至41.67%。存货周转率同比下降12.8%至1.36，主要与公司战略性增加贵细药材储备有关。2018H1  公司日坪效84.94  元/平方米（含税），较2017  年全年坪效下降9.72%，主要受华东、华北等非强势区域门店快速战略扩张影响。销售费用率受新增门店扩张加速带来的职工薪酬及房租增加，促销活动增加的影响，同比提升2.41PCTs  至27.11%，未来有望随着门店基数上升逐渐减弱。管理费用率和财务费用率基本维持平稳。报告期内广东省出台连锁药房分级管理新规，公司优质门店布局有望得到有力承接，预期分级管理执行后小统筹账户和大慢病医保对高等药房的放开有望带动公司在广东省内新一轮高速增长。
        风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
        盈利预测及估值。公司深耕华南，布局全国，门店扩张速度加快，结合中报业绩略微下调公司2018-2020  年EPS盈利预测至1.47/1.83/2.29  元（原为1.50/1.88/2.39  元），参考行业可比公司给予公司2019  年30  倍PE，目标价54.9  元，考虑到公司未来几年并购扩张加速有望带来业绩的超预期快速增长，维持“买入”评级。