公司业绩增长主要来自于房地产结转规模增加。由于房地产开发业务占比增加，但房开业务不属于公司高毛利业务，因此公司整体利润增速不及收入增速。
        继续实干，促进产业落地。公司2018  年上半年投资运营的园区新增签约入园企业445  家，新增签约投资额965.6  亿元，较去年同期分别增长101%和32%。我们认为，整合资源、培育产业的能力，是公司进一步做实做强现有产业新城的最重要凭借。
        异地复制成效显著，非京津冀区域占比提升。上半年公司销售805.04  亿，同比增长15.63%。非京津冀区域实现销售面积325  万方，占总销售面积45.68%，较去年同期增长294%。2017  年4  月以来，环京区域受到严格调控，市场冷清。目前这些区域政策依然保持高压，房价虽然止跌，但是交易量依然维持低位，产城融合的进程也受影响。其他区域销售表现，则有效缓解了环京区域给公司所带来的压力，环南京、环杭州、环郑州逐渐成为公司新的增长极。公司在其他区域的表现较为良好，从另一个侧面证明了公司2017  年所遇到的问题，不是公司盈利模式的问题，而是环京区域市场的问题。
        大保险公司入股凸显投资者信心，公司资金成本小幅上升。公司实际控制人与平安保险签订股份转让协议，出让公司19.70%的股份。平安保险作为多个地产企业重要的战略投资者，大比例受让公司股权，也凸显了长期投资者对于公司的信心。2018  年上半年末，公司融资总金额1128.82  亿元，融资成本为6.14%，较2017  年底的5.98%有所上升。展望未来，我们相信公司融资渠道较为通畅，资金成本上行压力不大。
        风险提示。京津冀区域市场整体景气度依然较弱。公司杠杆率仍然较高，相比其他民企资金成本并无优势。
        盈利预测及估值。我们认为，公司近几年最重要的改变，在于区域进一步平衡化，单一市场波动的风险更小。而公司得以保持的经营优势，则在于产业新城的运营开发，以及由此而来的现金回流和资源价值兑现。公司在二季度单季度经营性现金流流入为正数，也可能是公司杠杆率情况改善的前奏。我们维持公司2018/2019/2020  年4.03/5.09/6.24  元/股的盈利预测，综合考虑当前板块估值状况，给予公司2018  年8  倍的PE  估值，即32.24元的目标价格，维持“买入”的投资评级。