季度环比看，上网电量基本持平，营业收入降15.2%，毛利率升0.9个百分点，归母净利环比降56.5%，单季EPS0.03  元。
        售电主业量价齐升，一次性维修费用上涨拖累业绩。受益于公司经营区域上半年电力需求旺盛，公司发电机组利用小时上升4.6%，其中煤机同比升5.4%；上半年装机容量同比增1.6%，其中煤机装机同比增1.2%，两者共同推动电量回升；电价上调及市场化降价幅度收窄使得综合电价上升2.9%，至408.2  元/kWh；上述因素使得售电收入同比增12.1%至315.4  亿元。成本方面，煤价同比上涨使得单位燃料成本上升2.7%；维修保养费用同比上升2.5  亿元（+20.1%），为业绩低于预期的主要因素，为一次性因素；此外，公司财务费用受资金成本及新投产机组影响，同比上升9.6%至27.0亿元。
        Q3业绩有望持续改善。公司电厂多处于北方地区，电煤以铁路运输为主。从三季度目前大同坑口动力煤价来看，同比下降0.8%，且后续随着气温下降，煤耗减少煤价或将难以出现飞涨，整体看预计三季度公司电煤价格将维持平稳；考虑到电量仍保持较好态势，Q3  业绩有望持续改善。
        估值处于低位，业绩弹性突出。当前公司港股/A  股PB  分别为0.58/0.90倍，均处于低位，为配置良机。公司煤电机组规模及占比突出，截至2018年6  月底，公司煤电控股装机容量达到3,900  万kW，规模位列五大集团旗舰上市公司第二位，占总控股装机比重达到79.1%，在火电盈利性持续修复趋势下业绩弹性突出。
        风险因素。煤价出现超预期上涨；需求疲弱致利用小时下行；市场化电量比例快速扩大。
        维持港股/A  股“买入”评级。公司上半年业绩低于预期幅度有限，我们在盈利预测中对煤炭价格假设较为保守，但旺季不旺的煤炭价格有望使得下半年公司煤炭成本下行超出我们预期，对冲前期维修费用的负面拖累，基于此，我们暂维持2018~2020  年盈利预测0.24/0.40/0.44  元，目前A  股股价对应2018~2010  年PE  分别为16.2/9.7/8.8  倍，港股股价对应PE  分别为11.0/6.6/6.0  倍。根据所处行业及可比公司情况，给予A  股合理估值1.1倍PB，对应目标价4.71  元，维持“买入”评级；给予港股合理估值0.8  倍PB，对应目标价3.95  港元，维持“买入”评级。