第三产业与城乡居民生活用电量占比从2012 年的24%上升到2018 年一季度的32%，考虑产业结构升级、电能替代、新能源汽车产业的持续发展，第三产业用电与城乡居民生活用电仍有望维持较高增速，有助国内用电量水平维持较强韧性，2018 年全年用电量增速有望达到5%以上。
    2018 中电联年度用电量增速预期指标为5.5%，我们认为行业内对于全年电力需求及煤炭需求增长的认知较为充分，进而有助于通过释放优质产能和调整进口政策改善2018 年煤炭供给，助推煤炭价格回归合理区间。
    广东近期市场化交易价差让利幅度仅有0.04 元/度，较此前0.1 元/度以上的让利幅度已经大幅收窄。同时考虑本年度一般工商业电价降低的任务将主要由电网方面承担，这意味着发电企业上网电价已无进一步下降空间。
    火电行业反转，公司业绩弹性有望凸显
    公司业绩对煤价、电价极具弹性，对应2017 年净利润敏感性系数分别为-51和80，对利用小时数弹性较弱。我们认为，公司煤电利用小时数有望维持平稳，上网电价受2017 年中上调影响预计均价仍有0.1 元/度的涨幅，动力煤价格有望回归合理区间，公司业绩有望受益电价、煤价改善，凸显弹性。
    盈利预测及估值
    我们预计，公司在2018~2020 年将实现22.89 亿元、39.95 亿元、46.24 亿元净利润，当前股本下EPS0.23 元、0.41 元、0.47 元，对应17.6 倍、10.1 倍、8.7 倍P/E。给予“买入”评级。
    风险提示：全社会用电量增速或快速回落；煤炭价格下降程度或不达预期；火电去产能推进力度或不达预期。